银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的(de)解(jiě)决方(fāng)案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银(yín)行能否在未来的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰退(tuì)的(de)担忧(yōu)增(zēng)加，油(yóu)价(jià)周(zhōu)三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货币政策，大(dà)概率还是维持(chí)加(jiā)息的大(dà)方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个(gè)基(jī)点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国(guó)银行业危机(jī)引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测(cè)算当前美国私人部(bù)门(mén)资(zī)产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美国商(shāng)业(yè)银行(xíng)危机主要是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是(shì)不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年(nián)来的(de)最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知(zhī)名机(jī)构的基金(jīn)经理们(men)也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和西(xī)部(bù)信托等公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的(de)政策制定者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失(shī)业的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高于目标(biāo)的(de)通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和(hé)银行(xíng)业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是(shì)确定(dìng)性事(shì)件，说(shuō)明(míng)未(wèi)来美国(guó)经济(jì)继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美(měi)国居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息(xī)支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来并不(bù)排除(chú)由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国(guó)居民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民部(bù)门(mén)的资(zī)产负债表(biǎo)和(hé)收(shōu)入状(zhuàng)况边(biān)际(jì)上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部(bù)门已经经(jīng)过了(le)十年的去(qù)杠杆(gān)，本(běn)身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健康的(de)状况，这也是为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶(è)化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经济的(de)预期想要进一(yī)步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年(nián)有(yǒu)所不(bù)同(tóng)，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对危机的(de)速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现单边的持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适(shì)的操作思路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属(shǔ)的(de)全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触发因素(sù)，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临(lín)国内五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手'color: #ff0000; line-height: 24px;'>第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手回升，成为有色(sè)板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球(qiú)经济(jì)前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续(xù)预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大(dà)部分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的(de)强(qiáng)预(yù)期，有色一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会(huì)库存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持(chí)价格高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时(shí)国内劳动(dòng)节假期(qī)即将到来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格(gé)快速回落(luò)也是近段时间对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过(guò)节。

　　何(hé)燕(yàn)艳(yàn)介(jiè)绍说，从(cóng)具体的(de)行业数(shù)据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综(zōng)复杂(zá)之下走势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场预期(qī)过(guò)于一致，主流(liú)观(guān)点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的(de)情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高(gāo)位持续(xù)，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可(kě)能使得(dé)加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思(sī)路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对(duì)未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能(néng)突发(fā)的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突发(fā)未(wèi)知的(de)风险事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放(fàng)大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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