大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进入最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一(yī)数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务(wù)部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不大(dà)。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳(láo)动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基(jī)准(zhǔn)利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化(huà)工品种暂民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近(jìn)期(qī)化(huà)工板块整体(tǐ)走势(shì)偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前(qián)期原油价(jià)格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量(liàng)增速(sù)持续不(bù)达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束的(de)兑现，在能源品的下(xià)行趋(qū)势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内(nèi)三西主产区(qū)动力煤(méi)的边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭全(quán)行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带(dài)动产(chǎn)业链各(gè)环(huán)节累(lèi)库(kù)，价格下(xià)跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏(xià)聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需(xū)求(qiú)存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤(méi)企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受(shòu)到(dào)成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的(de)产(chǎn)能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随(suí)着(zhe)煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分(fēn)地区(qū)现(xiàn)货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求(qiú)的(de)恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的(de)品种将受到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是(shì)基(jī)于原(yuán)料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势(shì)，受到(dào)供需基本(běn)面(miàn)收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会(huì)议(yì)上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料出口价格上限的行(xíng)为都对于(yú)油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油(yóu)供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库(kù)存(cún)均出(chū)现不(bù)同程(chéng)度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债务上限谈(tán)判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的不确(què)定(dìng)性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能(néng)化高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油(yóu)及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉(lā)克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次(cì)对(duì)原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发(fā)生，二季度(dù)起的基(jī)准去库(kù)预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下(xià)行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于(yú)煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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