四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今(jīn)年(nián)以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含(hán)农村(cūn)信用合作联(lián)社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为(wèi)，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在(zài)银(yín)行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据(jù)显示，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式(qián)，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市(shì)场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必(bì)要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利(lì)率调(diào)整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在(zài)活(huó)期(qī)和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款之(zhī)间的存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调(diào)整(zhěng)通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行(xíng)一季度净(jìng)息差(chà)水平(píng)均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银(yín)行净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行(xíng)在调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时(shí)机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次(cì)调(diào)降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力(lì)；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观(guān)点是(shì)，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规(guī)范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。当前银行净(jìng)利(lì)差(chà)空间较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)同样提到(dào)，新规对于(yú)规(guī)范协(xié)定(dìng)存款定(dìng)价秩序(xù)作用(yòng)较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一(yī)调(diào)降是针对银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究(jiū)员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺(cì)激(jī)消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价(jià)双小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利(lì)率计(jì)付(fù)利(lì)息，个人(rén)和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事(shì)业(yè)单位在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将(jiāng)协定存(cún)款账户(hù)中超过该额(é)度的部分按(àn)协定存款利(lì)率单独计(jì)息(xī)的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一(yī)定(dìng)的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央(yāng)行最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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