调油逻(luó)辑提振成本价格(gé)，从而能(néng)够推升芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)，去(qù)年二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来(lái)看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持(chí)续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)在于两方面，一方面(miàn)由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮(yóu)飞(fēi)表示(shì)，由于欧美(měi)的(de)滞(zhì)涨格局(jú)，以及美国的加息预期(qī)，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于(yú)化工特别(bié)是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时美(měi)国(guó)汽油库存(cún)在4月份去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对于美国(guó)调油需求(qiú)的预期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记(jì)者了解(jiě)到(dào)，美(měi)国夏油对于(yú)辛烷值的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生的时间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发生这一现(xiàn)象的原因更多是(shì)始于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端的调油(yóu)行情使得市(shì)场预期(qī)今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料(liào)运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调油逻辑是调油(yóu)实实(shí)在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价(jià)差(chà)处(chù)于往年同期高位，但当前美(měi)湾(wān)芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进(jìn)一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年(nián)在细节与节奏上又(yòu)有差异(yì)，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市(shì)场对于美国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺(wàng)季来临(lín)后行(xíng)情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今(jīn)年(nián)已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预(yù)期，今(jīn)年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启(qǐ)动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处(chù)于(yú)高位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着(zhe)节(jié)奏的(de)差异，去(qù)年5月份是是(shì)炒作调(diào)油需求的主要(yào)时期，而(ér)今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄(é)乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利(lì)润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经(jīng)济下行(xíng)压力较(jià张学良多高，少帅张学良多高o)大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入(rù)4月以后，油品利(lì)润却回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美(měi)国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而(ér)导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看工厂对于(yú)调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师隋斐看来(lái)，二季度美(měi)国出(chū)行旺季下(xià)调油需求被赋予期(qī)待，然(rán)而有了去年二(èr)季度调油需求增(zēng)加下(xià)亚美套利利润可观的(de)经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周期(qī)有所提前。