财联社记者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之(zhī)下，部(bù)分银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业(yè)、广发(fā)等(děng)多家银行(xíng)了(le)解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情(qíng)况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负(fù)责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年(nián)来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质上反映(yìng)实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表(biǎo)示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计(jì)数据发(fā)布会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业(yè)贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发(fā)放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要(yào)购买票据来(lái)填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的(de)收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续开放式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的(de)利率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率和理财(cái)收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应(yīng)该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场之间出现(xiàn)收幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易(yì)出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间的(de)理财产品收益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社(shè)表示(shì)，该行已经关注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过(guò)大必(bì)然(rán)引发(fā)资金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个(gè)贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要(yào)比理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行(xíng)未来新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预(yù)期是一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的趋(qū)势也是(shì)这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中(zhōng)部(bù)地区(qū)大型城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价(jià)上(shàng)不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该(gāi)是大(dà)趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动(dòng)的(de)影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很(hěn)多(duō)客户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走(zǒu)弱得(dé)到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行(xíng)息(xī)差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益(yì)率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活(huó)期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存(cún)款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议(yì)存(cún)款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为，如果全部(bù)企业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存(cún)款成本率加权(quán)平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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