财联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持续(xù)之(zhī)下，部分银(yín)行出现了(le)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都(dōu)是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大(dà)型(xíng)城商行(xíng)相关负责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出(chū)现(xiàn)的(de)收益率倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发(fā)布(bù)会上公布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区(qū)域(yù)差异。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续(xù)开放式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思(lǜ)也(yě)不(bù)占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融(róng)行(xíng)业人士对(duì)记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实(shí)际收益(yì)率，净值是不(bù)断波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对企业(yè)的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的(d接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思e)情况(kuàng)主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的(de)理财收益率的(de)差(chà)异，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会(huì)同步下(xià)降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行(xíng)负责(zé)人对财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收(shōu)益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利(lì)率(lǜ)差距过(guò)大必(bì)然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负(fù)责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资(zī)产(chǎn)大(dà)多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门(mén)当前的(de)信贷(dài)需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下(xià)行未来新发理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的(de)，新发的(de)收益(yì)率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化(huà)收益率近期(qī)大幅(fú)上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是去年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部(bù)地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思(zhě)表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客(kè)户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的可能(néng)性(xìng)和空(kōng)间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该(gāi)行净利(lì)息收益(yì)率和净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价(jià)自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可(kě)能将纳(nà)入(rù)自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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