上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却(què)是(shì)个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易(yì)日(rì)低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债(zhài)已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜(sōu)特(tè)转债等的(de)退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打破，可转债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回(huí)售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数上(shàng)市公司(sī)是因经营乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的(de)可转债(zhài)划(huà)归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里(dà)不(bù)确定(dìng)性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规(guī)则(zé)，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市的(de)，其发行的(de)可转债及其他衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益(yì)良好、估(gū)值合理且(qiě)随市场下(xià)跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市(shì)场(chǎng)波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步(bù)明(míng)确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控(kòng)，强化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对于(yú)信用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款等(děng)相(xiāng)关(guān)要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本(běn)性(xìng)的变(biàn)化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规(guī)则制(zhì)度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需(xū)顺时应(yīng)势，调(diào)整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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