来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会(huì)议，分析研究(jiū)当前(qián)经济形势和经(jīng)济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复性好转，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基(jī)调延(yán)续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增量刺激(jī)政策。未来(lái)扩大需求(qiú)主要(yào)依靠(kào)自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然(rán)是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议(yì)首先强(qiáng)调(diào)了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢复，经济(jì)发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度(dù)公(gōng)布的数据(jù)看，确实(shí)好于去(qù)年四季度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济(jì)运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不(bù)强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临(lín)新的阻力(lì)，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍需要(yào)克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大需富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位求”是当前经济持(chí)续(xù)回升(shēng)向好(hǎo)的关键所在。

　　2富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位strong>

　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提(tí)升(shēng)”和“量的合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济(jì)工作(zuò)会(huì)议精神一致。这也意味着(zhe)稳(wěn)增(zēng)长不会通过强刺(cì)激的(de)方式，而是统筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会(huì)预(yù)期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式(shì)，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激发(fā)经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发(fā)市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的方式(shì)激发高质量的增(zēng)长。所以会议(yì)指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除(chú)影响各类所有制(zhì)企业公平(píng)竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要(yào)下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是(shì)以提振信心和预期(qī)、激发活力(lì)为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协调(diào)配合(hé)”，这说(shuō)明扩大(dà)需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居(jū)民(mín)收(shōu)入(rù)，改善消费(fèi)环(huán)境(jìng)，促(cù)进文(wén)化旅游等服务(wù)消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还(hái)是靠(kào)居民劳动收(shōu)入的(de)自然修复(fù)。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基(jī)建投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市积(jī)极(jí)稳步推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引(yǐn)外商投富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位(tóu)资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条件的(de)自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展改革开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设现代(dài)化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优(yōu)势(shì)，加(jiā)快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设和配套电(diàn)网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视(shì)通用人工智(zhì)能发(fā)展，营造创(chuàng)新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管措施也必(bì)然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域(yù)，要推(tuī)动平台(tái)企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需(xū)要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他(tā)方面的经(jīng)济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克制。