2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿利(lì)能力分化(huà)严(yán)重，亟(jí)待(dài)引起(qǐ)注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合(hé)对企业经营数据变(biàn)化(huà)的(de)分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁(jié)能(néng)源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏(fú)设(shè)备行业(yè)实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(zài)去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)毛利率(lǜ)最(zuì)高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)归母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)毛(máo)利(lì)率(lǜ)下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工业协会硅业分(fēn)会公布(bù)的(de)最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全能源实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑(hu三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿á)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一(yī)季度存货周转率数(shù)据发(fā)现，无(wú)论是环(huán)比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说明(míng)当前(qián)有库存积压风险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)还(hái)有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮(bāng)助。

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