2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润(rùn)贡献(xiàn)度(dù)小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结(jié)合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上(shàng)游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业(yè)经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市(shì)公司的(de)扶持力(lì)度(dù)。金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得(dé)的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根(gēn)据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端(duān)产(chǎn)量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于(yú)供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅(guī)片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价(jià)格持续(xù)高位运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表之一通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域(yù)的企业容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有3家上(shàng)市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体(tǐ)归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板(bǎn)块(kuài)平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游(yóu)，中(zhōng)下(xià)游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游(yóu)领域的(de)光伏加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基(jī)本(běn)持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖(gài)18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃(板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示lí)毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累(lèi)计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价(jià)格自高位走出下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发(fā)生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工业协会硅(guī)业分会公布的最新数(shù)板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示据(jù)，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年(nián)一(yī)季(jì)度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存(cún)货周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临(lín)短期供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下(xià)游(yóu)板块(kuài)，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好控(kòng)制(zhì)原(yuán)材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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