来源(yuán)：梁中华(huá)宏(hóng)观研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美(měi)联储如期加(jiā)息25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键(jiàn)仍(réng)是(shì)通胀压力太大。

　　本次美联储声明较3月有何变化？第一，重(zhòng)申经济依然稳(wěn)健，表述修改为“一季度(dù)经济温和(hé)增长，就(jiù)业强(qiáng)劲(jìn)，失业率在低位(wèi)”。第(dì)二(èr)，重申美国银行稳健，明确(què)银(yín)行风险导致家庭(tíng)和(hé)企业信贷(dài)的收紧。第三，重(zhòng)申通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高(gāo)度(dù)关注(zhù)通货膨胀风险”。第四，修改(gǎi)货币政策表(biǎo)述，重申“委员(yuán)会(huì)评估货币政(zhèng)策的滞(zhì)后影(yǐng)响(xiǎng)”，删除“委员会预计一(yī)些额外的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍(bào)威尔有何表(biǎo)态？关(guān)于经(jīng)济(jì)，认为经济可能面(miàn)临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体现；预(yù)计美国(guó)经济温和增长，有可能避免衰退，或者是(shì)温和(hé)衰退。关于加(jiā)息，本(běn)次加息依然(rán)是共(gòng)识；认为(wèi)原则上不需要利(lì)率提高那(nà)么高，正在(zài)评估(gū)是否达到限制(zhì)性水平，认为或已经达到（或已经接近(jìn)达到(dào)）。关于降(jiàng)息，强调劳动力市场在走弱，但(dàn)依然强劲，薪资水平仍高(gāo)；通(tōng)胀有所缓(huǎn)和，但依然高企，远高于目标，降低通胀仍(réng)需较长(zhǎng)时间，当前降息并不(bù)合适(shì)。关于银行和债务上限，强调地区性(xìng)银行(xíng)发挥非(fēi)常重(zhòng)要的(de)作(zuò)用(yòng)，不(bù)希望大型银(yín)行(xíng)进行大规模收购，银(yín)行业总体(tǐ)上(shàng)有所(suǒ)改善，美(měi)国(guó)银(yín)行系统健康且具有弹性。强调应及时提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定(dìng)加息(xī)25BP，上调联(lián)邦基(jī)金利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年(nián)6月以来的(de)高点。此外，上调准备金余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要信贷(dài)利率(lǜ)至5.25％，上调隔(gé)夜回购利率(lǜ)至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减持美国国债、机构债务和机构(gòu)抵押贷款支持证券，上限(xiàn)为950亿美元（600亿美元国(guó)债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美(měi)联储坚持加息的关键仍在于(yú)通胀压力较大。例如，3月(yuè)美国核心通胀季调环(huán)比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处于高位(wèi)；核心通胀年(nián)化(huà)同比也(yě)仍在4.9％，边际上并没有明显降温。本轮加息是80年代以来最快的一次(cì)，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束(shù)

　　从(cóng)声明来看，与2023年3月相比有哪些(xiē)变化？

　　关于(yú)经济(jì)方面，重申经济(jì)依(yī)然稳健。不过表述修改为“1季(jì)度经济活(huó)动以适度的速(sù)度增长(zhǎng)，最近几个月就业(yè)增长强劲，失业(yè)率(lǜ)保持在低位”。

　　本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句>关于(yú)通胀方面(miàn)，重申通胀压(yā)力。“通货膨胀仍然很高”、“委员(yuán)会仍然(rán)高度关(guān)注通(t本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句ōng)货(huò)膨胀风险”、“致(zhì)力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方面，或将停(tíng)止加息。重申委(wěi)员(yuán)会将评估货币政策的滞后(hòu)影响，“在确定额外(wài)的政策紧缩在多大程度上(shàng)适合于随着时间的推移将通货膨胀率恢复到2％时，委员会将(jiāng)考(kǎo)虑货(huò)币政策的累积(jī)紧缩(suō)，货(huò)币(bì)政策影响经(jīng)济活(huó)动(dòng)和通货膨胀的滞后，以及(jí)经(jīng)济和金融发(fā)展”。重(zhòng)点(diǎn)是(shì)删除了“委(wěi)员会(huì)预计，一些额外的政(zhèng)策紧缩(suō)可能(néng)是适当(dāng)的，以实(shí)现一(yī)种货(huò)币政策立场”，表明(míng)美(měi)联储加息或将结束。

　　关于银行(xíng)风险(xiǎn)，重申美(měi)国银(yín)行稳健。“美国银行体系稳健且富(fù)有弹性”；明确银行风险导致了(le)家庭和企业信(xìn)贷的(de)收(shōu)紧（上一(yī)次表述为“可能”），重(zhòng)申这对(duì)经济(jì)、就业和(hé)通(tōng)胀的(de)影响存在(zài)不确定性，“家庭和企业信贷条件收紧可能(néng)会(huì)拖(tuō)累经济活动(dòng)、就业(yè)和通胀，这些影响的程度仍(réng)不(bù)确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何(hé)表态？

　　关于经济(jì)，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美联储主席鲍威尔认(rèn)为(wèi)，经济(jì)可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影(yǐng)响还需(xū)要时间(jiān)来体现（尤其(qí)是住房(fáng)和投资领(lǐng)域）。不(bù)过明(míng)确指出(chū)，如果(guǒ)美国出现经济衰退(tuì)，希望是温和(hé)的；强调，美国(guó)可能会出(chū)现轻(qīng)微(wēi)的经济衰(shuāi)退。

　　关于加息，或已经达到限制(zhì)性水(shuǐ)平。美(měi)联(lián)储在(zài)3月议息会议(yì)时，就已经在讨论停止加息的问题；不过(guò)，鲍威尔指出本次(cì)加息(xī)依然(rán)是(shì)共识，所有人全(quán)票通过，一些政策制定者(zhě)谈到停止加息，但不是(shì)本次(cì)会议。

　　对于(yú)未来利率终点的问题，鲍威尔认为原则上不需要(yào)利(lì)率(lǜ)提高(gāo)那么高，正在评估是否(fǒu)达(dá)到限制性水平，认为或已经达到了限制性水(shuǐ)平（或已经接近达到），也就意(yì)味着也许(xǔ)可(kě)以暂(zàn)停加息了。后续(xù)政策变化的关键仍是(shì)审视(shì)数(shù)据，尤(yóu)其是(shì)通胀。

　　关于(yú)降息，当(dāng)前并(bìng)不合适。鲍威尔强调，美国劳动力市场在(zài)走弱，但依然强劲，失(shī)业率(lǜ)仍在低位，薪资水平仍高，高于2％的通胀(zhàng)水平。整体(tǐ)通胀有所缓和，但依然高(gāo)企(qǐ)，远高于目(mù)标水平，降低通胀仍需(xū)较长时间，当(dāng)前降息并不合(hé)适。

　　关于银(yín)行风(fēng)险，鲍(bào)威(wēi)尔强调地(dì)区(qū)性(xìng)银行(xíng)发挥非常重要的作(zuò)用，不希望大(dà)型银(yín)行进行(xíng)大规模收购，银(yín)行业(yè)总体上有所改善(shàn)，美(měi)国银(yín)行系统(tǒng)健康且(qiě)具有(yǒu)弹(dàn)性(xìng)。银行危机的(de)影响程(chéng)度(dù)目前尚不确(què)定。

　　关于债务(wù)上限风(fēng)险，鲍威尔(ěr)强调应及(jí)时(shí)提高债务上限，如果没(méi)有(yǒu)达成债(zhài)务协议，经济后果“高(gāo)度不确定”。此前，美国财政部(bù)长耶伦也强调，如果国会不尽早采取行动提高债务上限，美国(guó)可能最(zuì)早于6月1日出现债务违(wéi)约(yuē)。

　　由(yóu)于美(měi)联邦政府触(chù)及(jí)31.4万(wàn)亿美元的(de)法定举(jǔ)债上限，美国财政部于今年1月宣布采取特(tè)别(bié)措施(shī)，避免(miǎn)联(lián)邦政(zhèng)府发(fā)生(shēng)债务违约。美国国会(huì)预算办(bàn)公(gōng)室(shì)5月(yuè)1日发布的最新报(bào)告(gào)显示(shì)，美国在6月初耗尽资金(jīn)的风险较之前更高(gāo)。

　　往前(qián)看，美(měi)国银行风(fēng)险(xiǎn)演变(biàn)成系统性风险(xiǎn)的概率或有限，但中小银行(xíng)破产或依然会出现(xiàn)。目前(qián)市场(chǎng)依然预期美联储6-7月(yuè)维持(chí)利率水平不变，9月开始降息（概率(lǜ)达(dá)70％），年(nián)内至(zhì)少降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，美(měi)国经(jīng)济虽在(zài)下滑(huá)，但依(yī)然有(yǒu)韧(rèn)性；美国通胀压(yā)力仍(réng)大，年内(nèi)降息(xī)概率或较低。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句