大(dà)家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(s至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号uǒ)沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新(xīn)高(gāo)，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商(shāng)务部最新(xīn)数(shù)据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后(hòu)的(de)核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期(qī)相(xiāng)关的(de)通(tōng)胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期(qī)货(huò)合约交易商(shāng)周五加大(dà)了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基(jī)准利(lì)率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的(de)押注(zhù)，今(jīn)年降息的(de)可(kě)能(néng)性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预(yù)计基准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期货日报记者观察(chá)到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料(liào)成本端为(wèi)煤炭的(de)品(pǐn)种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国(guó)投(tóu)安(ān)信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原油价格(gé)的下行(xíng)已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速(sù)持续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的(de)下行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带(dài)动产业链各环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的(de)走势(shì)，并未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而(ér)言，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货(huò)研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利(lì)好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到(dào)成(chéng)本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持续走弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需(xū)求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤(méi)化工(gōng)品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新(xīn)低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车(chē)或(huò)者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的(de)持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个(gè)产(chǎn)能的(de)上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的(de)品种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性(xìng)依然较(jiào)大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需(xū)基本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全(quán)球需求同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布(bù)将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原因还是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临(lín)显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美(měi)国债务(wù)上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化(huà)高级分析(xī)师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升，预(yù)计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙(yǐ)烯自身(shēn)现货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折算成本(běn)的(de)加工(gōng)利(lì)润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应(yīng)端的利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危机和(hé)美(měi)国债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度(dù)起的(de)基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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