核心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安(ān)全(quán)边际为投(tóu)资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股(gǔ)息(xī)率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率(lǜ)较高(gāo)的(de)股票(piào)并长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高(gāo)的股利(lì)收入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的(de)成(chéng)本相对较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的(de)不确定(dìng)性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是(shì)股息端需(xū)要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳(wěn)定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的(de)成长(zhǎng)性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去(qù)三年(nián)的现金分(fēn)红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的(de)背(bèi)后也离不(bù)开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少产重定价(jià)的情(qíng)况下(xià)能(néng)够保持正增(zēng)殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计(jì)随(suí)着大行重定价的(de)压(yā)力(lì)过去以及二三(sān)季(jì)度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下(xià)半年提升。资产质量方面结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少银行板块(kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价(jià)比(bǐ)较好(hǎo)，作为低(dī)且(qiě)稳定(dìng)的(de)分(fēn)母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从(cóng)去年底开(kāi)始监(ji结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少ān)管开(kāi)始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事(shì)件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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