银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银(yín)行，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能否在未来的日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家(jiā)银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据，对美(měi)国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共(gòng)和银(yín)行从美联储取得(dé)融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何(hé)选择，无疑(yí)是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个基(jī)点的大力度(dù)加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前(qián)核心通(tōng)胀(zhàng)增速(sù)依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当(dāng)前美国私人(rén)部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击(jī)的影响大(dà)约(yuē)将在(zài)三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美(měi)联储货(huò)币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国(guó)商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院(yuàn)首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀(zhàng)”的(de)目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十(shí)年来(lái)的最高(gāo)水平进(jìn)一步回(huí)落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等(děng)公(gōng)司认(rèn)为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)的政策(cè)制(zhì)定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的(de)风(fēng)险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们(men)最终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容(róng)忍高(gāo)于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经(jīng)济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得(dé)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出发市(shì)场系(xì)统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最近的美国(guó)居(jū)民部(bù)门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的(de)，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民部门(mén)的(de)资产负债表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会有恶(è)化也是(shì)情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续(xù)扩张，这显示着美(měi)国(guó)居民部(bù)门的需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的(de)时(shí)间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明显的(de)周期(qī)背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在(zài)上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年jìng)走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货研(yán)究(jiū)所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和(hé)一个触(chù)发(fā)因素(sù)，一是临(lín)近(jìn)美联储(chǔ)5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前(qián)流(liú)出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面(miàn)下行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对(duì)银行业(yè)和全(quán)球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会(huì)使得加息预(yù)期降低(dī)。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周(zhōu)而(ér)复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的(de)情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的(de)强(qiáng)预(yù)期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却(què)出现不一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出现接连下降，社(shè)会(huì)库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工(gōng)率(lǜ)上(shàng)最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的(de)市场预期过于(yú)一致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的(de)下(xià)跌。最(zuì)主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应(yīng)的增(zēng)速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的(de)策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的(de)短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多(duō)担心的是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未(wèi)知的风险事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而放(fàng)大了(le)价格(gé)短(duǎn)线的(de)波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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