调(diào)油(yóu)逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这(zhè)个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年(nián)的步调明(míng)显不一(yī)。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的(de)表(biǎo)现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由(yóu)于(yú)近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞(fēi)表(biǎo)示，由于(yú)欧(ōu)美(měi)的(de)滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回(huí)补(bǔ)前(qián)期(qī)缺口后继续(xù)下行，对于化工特(tè)别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相(xiāng)对(duì)较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美(měi)国(guó)汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是(shì)在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场(chǎng)预(yù)期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原(yuán)料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去(qù)年调油逻(luó)辑是调(diào)油实实(shí)在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年(nián)的调(diào)油带(dài)来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与节奏上又有差(chà)异，主要(yào)体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预(yù)期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即(jí)发(fā)，而经历(lì)过去年的(de)大(dà)幅波动，随(suí)后调(diào)油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年(nián)四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油需求的主要时期至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号，而今年市(shì)场提(tí)前(qián)到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需求(qiú)面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今(jīn)年看(kàn)工厂对于(yú)调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而(ér)有了去年二季度调油需求增加下(xià)亚美套(tào)利利润可观的经验，部(bù)分工(gōng)厂提前(qián)跟美国工厂签订了(le)长(zhǎng)约，今(jīn)年(nián)的(de)出(chū)口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了(le)至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同(tóng)多(duō)采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可能不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际(jì)油(yóu)价(jià)波动(dòng)加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价(jià)差(chà)回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不(bù)稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧张(zhāng)的(de)局(jú)面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产和下(xià)游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产下北方低(dī)价货源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成品油(yóu)消费的成色(sè)或较预期大(dà)打(dǎ)折扣(kòu)，芳(fāng)烃前(qián)期(qī)相(xiāng)对原(yuán)油的价差(chà)高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身(shēn)的(de)供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合(hé)约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对较长的(de)时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面(miàn)临成品库存(cún)偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面(miàn)临累库(kù)压力，短期(qī)来看价格向上的驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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