近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下(xià)子公(gōng)司(sī)兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的(de)主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过(guò)程(chéng)中的关键材料外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭，公司客(kè)户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华(huá)虹(hóng)集(jí)团、中芯(xīn)国际等(děng)，也(yě)获(huò)得(dé)大基(jī)金(jīn)二期(qī)入股。

　　不(bù)过(guò)有意思(sī)的是，兴福(fú)电子第二大客户(hù)竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露(lù)了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的(de)电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间(jiān)接控股股东还与第二大(dà)股东有可(kě)复活的(de)对赌协(xié)议。且其中一(yī)条比较少见，即(jí)在(zài)兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸(suān)产品的(de)纯度等级(jí)由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同(tóng)时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫(liú)酸等产品。其中2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为(wèi外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭)可口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销售内(nèi)容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户(hù)外，还销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司(sī)、化(huà)工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食(shí)品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师(shī)事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质(zhì)、金额或发(fā)生频(pín)率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的(de)有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可(kě)比公(gōng)司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公(gōng)司(sī)陆续(xù)实(shí)现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较(jiào)高(gāo)的(de)集成电(diàn)路用湿(shī)电子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司(sī)根据部分(fēn)产(chǎn)品原(yuán)材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况(kuàng)适(shì)时调高了产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子未来(lái)毛利率还(hái)有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未(wèi)来(lái)是否(fǒu)还(hái)能(néng)持续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福(fú)电子的间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路(lù)基金二(èr)期(qī)之间存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和(hé)随售(shòu)权存在可(kě)以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内(nèi)没(méi)有上会结果的(de)企业(yè)比较少，但不是(shì)没有例外(wài)。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的(de)合合信息和(hé)先正达，受理日期(qī)已经超(chāo)过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会(huì)批文，也有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期(qī)已经过去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行(xíng)后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子达到(dào)的目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要原(yuán)材(cái)料的(de)关联采购(gòu)占(zhàn)比较高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发(fā)集团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业(yè)务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没有在申报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度(dù)业绩进(jìn)行预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度的业(yè)绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季(jì)度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌(diē)，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格(gé)已跌(diē)至行业成(chéng)本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行(xíng)业(yè)成本线。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司(sī)上(shàng)述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)，即(jí)公司湿(shī)电子化学(xué)品、特种化(huà)学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一(yī)则公告显示，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年(nián)第一(yī)季度(dù)平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不(bù)太一(yī)样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第(dì)一季度(dù)的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发集(jí)团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区(qū)城市管(guǎn)理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团可(kě)转债构成短线交易。

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