金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻发(fā)言人、国民经济综合统计(jì)司(sī)司长付凌晖回应称(chēng)，当前价(jià)格低位运行(xíng)主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温(wēn)的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对(duì)国内居民(mín)消费汽(qì)柴油价格输(shū)出(chū)型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到(dào)汽车(chē)优惠(huì)补(bǔ)贴政策(cè)去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数走高。上年同期(qī)受到(dào)疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周期(qī)等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价格中食(shí)品和能(néng)源由于受(shòu)到短期因素影响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要(yào)看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来(lái)看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常(cháng)态化(huà)运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来受到国内外(wài)多重(zhòng)因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价(jià)格与国(guó)际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色(sè)价(jià)格出现下降，4月份石油和(hé)天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需(xū)求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不(bù)足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡(dàn)季，价(jià)格降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情(qíng)况来看，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市(shì)场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行发布的一季度(dù)货币(bì)政策报告也(yě)提及(jí)通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区间。过去一(yī)年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保持(chí)正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气(qì)区间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流(liú)渠(qú)道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显。去(qù)年国际油价一(yī)度逼近140美(měi)元(yuán)大关(guān)，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回(huí)升(shēng)。

　　未(wèi)来(lái)几个月受(shòu)高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力(lì)也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续(xù)负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是经济(jì)短周期(qī)波(bō)动(dòng)的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物(wù)价回落来(lái)评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示(shì)，经济(jì)的周期性波动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期，需求才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期(qī)资金来(lái)源刻画的有好好记住我在你体内的感觉效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变(biàn)化领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会(huì)带动(dòng)经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物价的(de)回落，受基数(shù)、供给和外(wài)需(xū)等影响较大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。除去(qù)年基数(shù)较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，好好记住我在你体内的感觉而线下活动相关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资金存在一(yī)定空转较为常(cháng)见。经验显示，资(zī)金(jīn)空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞(zhì)留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不同的是，当(dāng)前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民(mín)理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业(yè)之(zhī)间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得(dé)信用派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体信用派生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快(kuài)于企业；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居民信贷一度拖累(lèi)社(shè)融回落(luò)。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来(lái)的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制造业，而房地(dì)产相关(guān)融(róng)资(zī)显著弱于以往，使得制造业(yè)投资(zī)表现显著强于(yú)房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压低了(le)信用派(pài)生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存(cún)在(zài)，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心(xīn)反其(qí)道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被(bèi)低(dī)估，前(qián)半程靠居民出行和企业(yè)消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动(dòng)正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来的消费(fèi)修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于(yú)推动收入与(yǔ)消(xiāo)费(fèi)的(de)正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需(xū)求释(shì)放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求。

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