申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元(yuán)件(jiàn)等6个(gè)二级(jí)子行业，其中市值权重最大的(de)是(shì)半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发(fā)展的重点领域(yù)，半(bàn)导体行(xíng)业具备(bèi)研(yán)发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自(zì)2018年(nián)以来经(jīng)过4年(nián)快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升(shēng)，自主研(yán)发的(de)环境(jìng)下，上市公司(sī)科技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的(de)企业(yè)，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半(bàn)导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思)业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业不(bù)断(duàn)上市，并在资(zī)本助力之下(xià)营收(shōu)快速(sù)增长。三是(shì)当(dāng)半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的(de)高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收(shōu)高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速(sù)在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公司(sī)得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企(qǐ)业的存货(huò)周转率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出(chū)现(xiàn)供过于求(qiú)的局面，进而对股价(jià)表现(xiàn)有参考意义。行业(yè)整体而(ér)言(yán)，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性(xìng)较(ji小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思ào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增(zēng)长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据(jù)说(shuō)明存货质量下滑的(de)企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司(sī)经(jīng)营(yíng)体量较(jiào)大的(de)公司(sī)有(yǒu)复(fù)旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四(sì)成，研(yán)发占比不断提(tí小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思)升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋(qū)势(shì)的(de)背景下，国(guó)内半(bàn)导体企业需要不断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业(yè)竞(jìng)争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改(gǎi)观(guān)带来正(zhèng)向(xiàng)促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研(yán)发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连(lián)续三(sān)年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)行(xíng)业前(qián)3,2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众多行(xíng)业(yè)领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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