自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极回(huí)暖的画(huà)风，半导体、AI、中(zhōng)特估(gū)等主题(tí)层出(chū)不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将(jiāng)明星(xīng)基金经(jīng)理们(men)近期投(tóu)资(zī)动(dòng)向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广(guǎng)发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等基金披(pī)露(lù)旗(qí)下基金的(de)2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度(dù)投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星基(jī)金经(jīng)理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自(zì)己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春表示(shì)对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐(zhú)渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了(le)他(tā)对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很(hěn)可能是一次(cì)全新(xīn)的(de)技术革(gé)命，但直言客观上当(dāng)下的(de)研究认知(zhī)还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速上(shàng)涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的(de)基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益(yì)基金(jīn)经理，手握巨资让(ràng)他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在(zài)今(jīn)年一季度(dù)仓位基本都维持高(gāo)仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基(jī)金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市(shì)值占(zhàn)基金净(jìng)值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在(zài)一季度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方(fāng)达优质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的(de)4只基金基(jī)本(běn)维持和(hé)去(qù)年底的(de)差不多的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季(jì)度末该基金持有港股和美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写(xiě)道(dào)，在一季度(dù)股(gǔ)票仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低了金融等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持(chí)有商业模式(shì)出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度(dù)增配(pèi)消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经(jīng)常在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持(chí)一种克制(zhì)而理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不需要大量的(de)行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会时全力(lì)出击(jī)。他(tā)一直保(bǎo)持(chí)着(zhe)偏(piān)低(dī)换手(shǒu)率(lǜ)，一季报的重仓股也基(jī)本(běn)保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结(jié)构(gòu)上进(jìn)行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看(kàn)，前十(shí)大重仓股(gǔ)变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成(chéng)为该基(jī)金的第(dì)一大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去(qù)年(nián)末(mò)，该(gāi)基金前(qián)三大重仓股依次(cì)是(shì)腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结(jié)构进行(xíng)了调(diào)整，增加了消费等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行(xíng)了(le)调(diào)整，减(jiǎn)持了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而(ér)增加(jiā)了(le)美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相较(jiào)去年底，中国(guó)海洋石油新进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药(yào)明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三年(nián)持有的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选的(de)第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较去年底已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量交所，这只个股已经推出了前(qián)十大重仓股之列。而美团(tuán)新(xīn)进其前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位(wèi)主(zhǔ)动权(quán)益基金(jīn)管(guǎn)理规模超(chāo)过千亿的基金经(jīng)理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一(yī)季度末他(tā)所管理(lǐ)规模(钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量mó)基本和去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方(fāng)达张(zhāng)坤管理的4只(zhǐ)基(jī)金合计总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季(jì)度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三(sān)年(nián)、易方达(dá)亚(yà)洲精选股票(piào)的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规(guī)模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行(xíng)业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会(huì)清晰写道自己的投资思(sī)路，这一次也不(bù)例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价值投资很吸引人的一点(diǎn)是(shì)，投(tóu)资(zī)者可以用很(hěn)长一段(duàn)时间(jiān)来充分观察(chá)公司的发展(zhǎn)，等到它们(men)用事实证(zhèng)明自己的成(chéng)功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在于可(kě)积累性。具(jù)体来说，积(jī)累(lèi)体现在对基本面分析(xī)方法的理解和对具(jù)体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体(tǐ)投资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次投资(zī)，积累的重要(yào)性可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合回报作为(wèi)终级目(mù)标，可积累性就(jiù)是这一(yī)目标的最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会(huì)参考(kǎo)全球产业升级的经验(yàn)，持续做深入的研究(jiū)积累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系(xì)，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如(rú)此重(zhòng)要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一(yī)情形就是估值过(guò)高(gāo)，在其他情形下，好(hǎo)公(gōng)司(sī)都会给投资(zī)者带(dài)来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报(bào)告并对财务(wù)数据进行(xíng)系统(tǒng)整理和(hé)分析(xī)，是理解企业基(jī)本(běn)面的核心手段(duàn)之一。在定期报(bào)告中，企业(yè)的所有经营活动都(dōu)会反(fǎn)映在财务数据中，定量(liàng)的数据可以用来检验并修正(zhèng)调研中对(duì)企业形成的定(dìng)性(xìng)感知。如果能对一家公司过去(qù)和当前的财(cái)务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅(yuè)读一切。如果你对一(yī)家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报(bào)，你就(jiù)会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过(guò)短(duǎn)期的(de)经营业(yè)绩和(hé)股价的震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的(de)模式往往没(méi)有变化，通过深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些关键的(de)因素(sù)，是能够一路坚(jiān)持下(xià)来(lái)的重要(yào)因(yīn)素(sù)，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为一人包(bāo)揽前(qián)三(sān)的基金(jīn)经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一(yī)季度(dù)末该(gāi)基金保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，该(gāi)基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并(bìng)没(méi)有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬(wěi)锂能(néng)、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术演绎预测中的(de)相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不(bù)理想的(de)原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行(xíng)大(dà)幅度(dù)的(de)调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的高端制造(zào)产业链布局(jú)。从重仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基(jī)本(běn)面(miàn)和估(gū)值的匹配度(dù)。对本基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车(chē)方向保持相对乐观，投资中相信基(jī)本(běn)面(miàn)优秀和增(zēng)量价值积累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在(zài)历(lì)史低位，产业链的变化在市场定价(jià)中未被充(chōng)分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季度的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现复(fù)杂多(duō)样的趋势(shì)，收(shōu)益预期的时间维度(dù)预(yù)期(qī)也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在(zài)主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换(huàn)速(sù)度都会(huì)可预见地加大。这对于(yú)投资人而言，在新信(xìn)息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估(gū)值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最重要的选(xuǎn)择也(yě)就是三、五次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较(jiào)为(wèi)知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组(zǔ)合(hé)，如何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受(shòu)到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经济基金中回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度(dù)中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费(fèi)和(hé)企业投资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因(yīn)此短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆的动力不强(qiáng)，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则(zé)维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心(xīn)这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让美联(lián)储在(zài)货币政策调整决策时愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经济(jì)基本(běn)面遇到无处(chù)安放(fàng)的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块获(huò)得(dé)了(le)边际(jì)资金的巨量(liàng)涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中(zhōng)的(de)调(diào)仓(cāng)行为，则(zé)进(jìn)一步加(jiā)剧了市场结构的分(fēn)化。受益两(liǎng)大(dà)主题的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化(huà)等板块表现突出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度(dù)投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本(běn)基金一(yī)季(jì)度操作不多(duō)，主要包括行业上用医(yī)药(yào)替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一些由于短期基本面一般或者机构(gòu)调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)上看，此前(qián)连续3个季度位(wèi)列(liè)前五大重仓(cāng)股之一的五粮液(yè)，在今(jīn)年一季(jì)度退(tuì)出该基金前十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈(chén)皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上(shàng)一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四(sì)大(dà)重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键(jiàn)器(qì)件的(de)振(zhèn)芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股(gǔ)一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代也退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了(le)积极(jí)的研究，方向上非常认(rèn)同其很可能是(shì)一次全(quán)新的技术革命(mìng)，将极(jí)大提升全社会的生(shēng)产(chǎn)效率，但(dàn)客观上我们(men)当(dāng)下的研究认(rèn)知还不(bù)具备对(duì)相关标(biāo)的的定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理(lǐ)的(de)价格买(mǎi)入预(yù)期(qī)收益率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产(chǎn)业和公司(sī)进(jìn)行跟踪(zōng)、研究以及再(zài)定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中(zhōng)还(hái)分享(xiǎng)了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来(lái)的多巴(bā)胺(àn)，我们更倾向于通过深入(rù)研(yán)究获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资上来获(huò)得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其(qí)实(shí)也就(jiù)是那三、五次，我们(men)平时的不(bù)断(duàn)学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在每一次关键选择(zé)时将胜(shèng)率再提(tí)升(shēng)一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极(jí)因素(sù)正在酝酿或(huò)发(fā)酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国在(zài)中东、南美(měi)等新兴(xīng)市场获得了更多实质(zhì)性认同的(de)声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部(bù)分行(xíng)业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要(yào)一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如(rú)当下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的希(xī)望其能(néng)够早日(rì)摆(bǎi)脱(tuō)存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基(jī)金(jīn)副(fù)总(zǒng)经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前十大(dà)重仓(cāng)股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧位居(jū)富国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域医(yī)学新(xīn)进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进(jìn)入富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家(jiā)以(yǐ)第(dì)三方医学检验及病理诊断业(yè)务为核心的高科技服务企业，通过不(bù)断积(jī)累的“大(dà)平台(tái)、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大(dà)样本和大数据”等(děng)资源优势，为全(quán)国各(gè)级(jí)医疗机(jī)构提供领先(xiān)的医学(xué)诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在(zài)一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一(yī)季度(dù)实体(tǐ)经济进入(rù)了复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年(nián)实(shí)施的(de)一些收缩性行业监管政(zhèng)策(cè)放(fàng)松管制(zhì)的迹象确(què)认。投(tóu)资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度(dù)还(hái)不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到是积极的(de)因素正在发(fā)挥作(zuò)用持(chí)续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处(chù)在(zài)较(jiào)好的风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信现在所面(miàn)临(lín)的重重(zhòng)困难(nán)终将找到(dào)解决的出路。投(tóu)资者(zhě)当前选择承受市(shì)场波动对应的预(yù)期回(huí)报水平的是相当合(hé)适的(de)。未来我们依(yī)然会(huì)致力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻(xún)找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季报披露时反(fǎn)复强调，我们并不具备精确预测(cè)市(shì)场(chǎng)短期趋(qū)势的可靠能力(lì)，而把精力集中(zhōng)在耐心收集(jí)具有远大前(qián)景(jǐng)的优秀公司，等待公(gōng)司自身(shēn)创造价值的实现和市(shì)场情绪在未来(lái)某(mǒu)个时点的周期性回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层(céng)面，本基(jī)金(jīn)偏好投资于具(jù)有良(liáng)好(hǎo)“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀的企(qǐ)业(yè)。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为投资者创造价(jià)值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身增长带(dài)来的资本市场(chǎng)收益是成(chéng)长(zhǎng)型(xíng)基金(jīn)获(huò)取回(huí)报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板(bǎn)块的(de)基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度如(rú)何调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)，他又(yòu)是(shì)如何看待(dài)未来(lái)市(shì)场，也值(zhí)得投(tóu)资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦(yàn)春(chūn)整(zhěng)体持仓的仓位(wèi)和行(xíng)业板块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道(dào)，一(yī)季度组合仓(cāng)位和行(xíng)业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个(gè)股而(ér)非择时的(de)投(tóu)资风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报(bào)来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续(xù)在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力(lì)度最大，一季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新进前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出(chū)前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内资本市(shì)场造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失(shī)业率(lǜ)水平再创新低(dī)，意(yì)味着高(gāo)利率环(huán)境大概率持续更长时(shí)间。气球事(shì)件导致中美(měi)关系再(zài)度紧张。国内强(qiáng)刺(cì)激预(yù)期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后通胀下行仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要宏观(guān)背景。经济运行(xíng)正常(cháng)化(huà)需要一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时(shí)间(jiān)修复资(zī)产负债(zhài)表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大(dà)概率(lǜ)超预(yù)期回升。就(jiù)近(jìn)期公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融风(fēng)险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩(suō)速(sù)度和幅(fú)度向下(xià)修正。紧缩带(dài)来的金融风(fēng)险更多(duō)是流动性(xìng)问题(tí)，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时救助可以避(bì)免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危(wēi)机的风险不大。欧(ōu)美等发(fā)达国(guó)家(jiā)通胀和金融风险并存(cún)，处理难(nán)度较大，这也(yě)意味着(zhe)全球无(wú)风险收(shōu)益率(lǜ)在相对顶部(bù)位置，国家之家(jiā)沟(gōu)通对(duì)话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回(huí)正轨的(de)路上。除(chú)了继续关注整个经(jīng)济体发展状况之(zhī)外(wài)，我(wǒ)们(men)可以将(jiāng)目光更多(duō)放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做(zuò)正(zhèng)确(què)的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续(xù)保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会(huì)。期待为(wèi)持有人(rén)创造良好收(shōu)益。

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