大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高(gāo)等(děng)级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移(yí)动(dòng)。遭天谴什么意思，天谴什么意思解释>

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警(jǐng)察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率目标(biāo遭天谴什么意思，天谴什么意思解释)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的(de)押注，今年降息的可能性不(bù)大(dà)。现在(zài)，他们(men)预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前(qián)的(de)预期。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经济增(zēng)长、通(tōng)胀数(shù)据、劳(láo)动力市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可(kě)能性。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场(chǎng)预计基(jī)准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货(huò)市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产油成本、美(měi)国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙(shā)特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动(dòng)力煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整(zhěng)体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分(fēn)析(xī)师刘(liú)书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱(ruò)势(shì)震荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消(xiāo)息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素(sù)的(de)影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本端(duān)难以提供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化(huà)工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏高，价(jià)格(gé)承压(yā)下(xià)行，煤化(huà)工(gōng)受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度大(dà)于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算(suàn)来看(kàn)，行(xíng)业整体处(chù)于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下新低，部(bù)分(fēn)地区(qū)现货(huò)价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未来其(qí)价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水(shuǐ)平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到(dào)，近期能(néng)源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于(yú)原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前(qián)景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下(xià)跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料出口价格上限的行为都对于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本(běn)端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强(qiáng)于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺季(jì)来(lái)临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成品(pǐn)油(yóu)库(kù)存均(jū遭天谴什么意思，天谴什么意思解释n)出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需(xū)也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预(yù)期(qī)，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的(de)会议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的(de)不确定性仍然(rán)会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国(guó)债务上限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工(gōng)利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在(zài)原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动(dòng)。且近期(qī)沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)再(zài)次对(duì)原油市(shì)场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机(jī)和美国(guó)债务上限谈判带来(lái)的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季(jì)度起的(de)基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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