金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实(shí)现资(zī)本(běn)上(shàng)市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的(de)次高(gāo)端白(bái)酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中(zhōng)国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒行(xíng)业(yè)中提供三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛(máo)利率分别为5关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗2.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司(sī)相(xiāng)比(bǐ)也处(chù)于下(xià)风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子(zi)窖等(děng)企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经销(xiāo)开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元(yuán)，于(yú)同期分别占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支分(fēn)别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解释称大部(bù)分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人(rén)吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的(de)一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下(xià)新华联集团工(gōng)作(zuò)。此后四年(nián)，他(tā)升至新华联集团董事(shì)、董事局副主席(xí)。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经销商的(de)日子(zi)越(yuè)来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男足(zú)主教练的米卢誉(yù关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗)为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担(dān)任金(jīn)六福形象代(dài)言人(rén)。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的(de)金东集团旗(qí)下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投(tóu)资(zī)三个产(chǎn)业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也(yě)一举(jǔ)成(chéng)为关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗湖南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人民(mín)币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消费(fèi)在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端(duān)的恢复没(méi)有看(kàn)到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市公司业绩会出现增速(sù)放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势(shì)，现在存在三个(gè)矛(máo)盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失(shī)的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价(jià)位带(dài)，其(qí)原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和(hé)节后(hòu)的(de)终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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