飙涨92%！“锡 牛”来了

“金牛”“铜牛”之(zhī)后，“锡牛”来了(le)！

4月(yuè)22日，锡内(nèi)外盘均(jūn)创下近两年新高(gāo)。事实上，近日该品种(zhǒng)涨幅均居于有色板块(kuài)前列，不少业内(nèi)人士感叹“锡牛”已归(guī)来。

记者(zhě)了解到，高(gāo)价背(bèi)后，产业链上中游(yóu)“体感”各异。锡矿资源龙头将在此上行周期(qī)中(zhōng)受益，而产业(yè)链中(zhōng)游或(huò)已承受高价压力，市场流通性有所减(jiǎn)弱(ruò)。

沪锡主力合约价格创近两年新高

22日盘中(zhōng)，沪锡主力合约站上286690元/吨(dūn)的高位(wèi)，涨幅一(yī)度(dù)触及(jí)7.26%，创2022年(nián)5月以来的新高。现货方面(miàn)，4月22日上海地区锡锭价(jià)格为281250元/吨，同样达到2022年5月以来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)。

和22日盘(pán)中最(zuì)高价相比，自(zì)2022年11月4日创下(xià)两年来最低价148870元/吨以来，沪锡主力合约已上涨92.58%，较(jiào)2024年1月2日(rì)收盘价上涨36.3%。

^{沪锡主力(lì)合约自2022年11月4日(rì)起至今的价(jià)格走势}

^{沪锡主(zhǔ)力 合约自(zì)2024年1月2日(rì)起至今(jīn)的价格走势}

在国(guó)际市场上(shàng)，伦锡主生活随笔800左右力合约也于4月22日创(chuàng)下(xià)近两年以来的新高(gāo)36050美(měi)元/吨。上海钢联锡分析师郭砺(lì)成表示，缅甸(diān)佤(wǎ)邦复产消息(xī)迟迟未发，印尼出口(kǒu)恢复(fù)进程较(jiào)为缓慢等因素都导致(zhì)了锡价的逐步抬升。

和22日盘中(zhōng)最高价相比，自2022年10月31日创下近两(liǎng)年来最低价17350美元/吨以来，伦锡主(zhǔ)力连续已上涨107.78%。

而(ér)和2024年年(nián)初收盘价相比，伦锡主力连续则已上涨43.28%。

^{伦锡主力连续自2024年年初起至今的价格走势}

在他看来，当前国内锡价(jià)已(yǐ)经略微偏离基本面(miàn)。沪锡持仓量已(yǐ)由(yóu)一个月前的约5万手增至约10万手，热(rè)度逐(zhú)步提高。

截至发稿，夜盘沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)价格有所回调(diào)。

供应干扰因(yīn)素受到(dào)重点关注

业(yè)内人士(shì)认为(wèi)，印尼(ní)锡矿开采审批延迟、佤邦曼相矿区复产时间不明等(děng)因素对锡供给端(duān)构成干扰(rǎo)，而下游汽车电子、光伏消(xiāo)费(fèi)方面或仍有(yǒu)需求增量。

2024年年初(chū)，印尼矿业部的审批程序发生变动，导致铜、镍、锡矿的开(kāi)采审批遭遇延(yán)迟，进而(ér)使得精(jīng)炼锡的出口量大幅减少。鉴于印尼是全球精炼锡的重要输出(chū)国，其产量占全球总产量的1/5以(yǐ)上，并且绝大部分用于出口
，因此(cǐ)这一变化对全球锡市(shì)场产生了深远影 响
。

中国有色(sè)金属工(gōng)业协会（以下简称“协会”）4月15日发布的信息显示，锡的(de)供应问题仍是影(yǐng)响价格的关键因(yīn)素。1至2月，国内锡市(shì)处于消费淡季且库存水平(píng)较高，所受(shòu)影响相对有限。即便如此，数据显示我国从印尼进口的锡锭量明显减少。2023年12月，中国从印尼(ní)进口的锡锭量为3034吨；2024年1月份，中(zhōng)国从印尼进(jìn)口的锡锭量为(wèi)2104吨；2月份，该数
据锐减(jiǎn)至105吨。

协会发文称，海外市场受到的影响更(gèng)为(wèi)显(xiǎn)著。自2024年年(nián)初以来，伦敦金属交易所（LME）锡锭持续去库(kù)存化，4月3日已下(xià)降至4435吨，与2023年(nián)12月底约8000吨的库存量相比降幅较(jiào)大。

有券(quàn)商分析认为，本轮(lún)锡
价上涨的主要驱动因素是全球(q生活随笔800左右iú)宏观预期增强以及地缘政治风险上升。在再通胀交易情(qíng)绪浓厚的情况下，兼具工业属(shǔ)性和金融属(shǔ)性的有色金属板块受(shòu)到市场青睐。此外，锡供(gōng)应端有(yǒu)收紧预期，下游有需求增量的基本面配合了锡价的走强。

2024年锡的终端需求有何看点？华锡有色表示(shì)，消费电子、半导体产业的复苏或对下游消费有(yǒu)刺激作用。郭砺成认为，今年汽车电子和光伏消费方面有需求增量。

协会表示，展望中 期，仍应重点关注锡的(de)供应端，印尼锡锭的(de)出口量恢复事宜将直接影(yǐng)响(xiǎng)全球(qiú)锡市场的供应格局。缅甸佤邦地区采矿活动的恢复情况，以及国内锡矿进口量的变化，都是影响(xiǎng)锡价(jià)的重要因素。

近几(jǐ)个月来，佤邦出口至(zhì)我国的锡矿主要是存量
原矿(kuàng)。一(yī)旦原矿库(kù)存耗尽而采矿活动仍(réng)未能正常恢复，将进一步影响我国的锡矿供应格(gé)局，从(cóng)而可能导致锡价继续上行。相反，若供应端的干 扰逐步解除，而需求无 法持续回暖，则国内较高的库存水平将成为压制价格的重要因素。

产业链上中(zhōng)游“体感”各异

锡有“工业味精”之称，在终端产品中用量不大但不可或缺。记者采访获悉，锡矿(kuàng)资源龙头将在此上行周期中受益，而产业链中游或承受高价压力，市场流通性减(jiǎn)弱。

记者从锡业股份获悉，锡价(jià)上涨对(duì)上游(yóu)矿端(duān)企业的产品价格、公司业绩或起到一定的支撑作用(yòng)。记者
又以投资者身份致电华锡有色，公司表示在生产经营正常的情况下，锡价上(shàng)涨(zhǎng)会对公司产品价格产生影响。

郭砺成表示，目前锡产业链中下游(yóu)企业已受到锡价高企的压力。锡价上涨后，企业的资金使用(yòng)量明(míng)显增多。以281250元/吨的(de)锡锭市场价格为例，某小型焊料企业1天若需采购(gòu)10吨精锡(xī)，货值约为281.25万元(yuán)；相较于2月(yuè)215000元(yuán)/吨的市场价，企业成本已增加66.25万
元(yuán)。随着锡价上涨，交给交易所的保证金比例往往(wǎng)也会增加，企业无形的资金使用成本(běn)有明显增长。

郭砺成认(rèn)为，由于锡价变化快、货(huò)值高，导(dǎo)致市场订单执行难度上升，市场流(liú)通性减弱(ruò)。尤(yóu)其是(shì)下游锡加工企业与终端（如电子厂）的(de)订单执行速度放缓，前期订单价低时卖方执行效率低，后期(qī)订单价高时买方执行放缓或延后，导致市场流通性
大为降低(dī)，企业经营(yíng)风(fēng)险增长，违约(yuē)概率升(shēng)高。

“由于市场流动性减弱，产业链(liàn)上企业(yè)库存将陆续积累，导(dǎo)致更(gèng)多(duō)的企
业资金积压在流通环节，同样使(shǐ)得风险增加。现货端销售不畅，拥有交割资质企业只能选择交仓，大(dà)量库存堆积，破坏现货市场的平稳运行态势。”郭砺成表示。

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