半年前翻版？波动率指数VIX本周或再次挑战20，上一次发生了什么

4月以来，芝商所（Cboe）波(bō)动率指数VIX上(shàng)涨近30%，并逼近20关口。上一次(cì)这种(zhǒng)情况发生在去年10月，当(dāng)时美联储政策担忧及财报季共振(zhèn)引发美股调(diào)整(zhěng)，标普500指数和纳指(zhǐ)两周急挫近(jìn)7%。

如今，市(shì)场可能(néng)再次来到临界点。高盛预计，如果标普500指数有效跌破5135点，短期(qī)趋势转为负面，对冲基(jī)金未来一个(gè)月内可(冲上热搜！特斯拉中国全系降价！kě冲上热搜！特斯拉中国全系降价！)能抛售200亿(yì)至420亿美元的美国股票。

看(kàn)跌期权买盘来势汹汹

在不(bù)少市场人士看来，近期VIX的上升加上看跌期权(quán)需(xū)求的增加(jiā)可能预示着持(chí)续近五个月的本轮牛市行情危在旦夕，回调的风险正(zhèng)在(zài)增加(jiā)。

道(dào)琼斯市场数据显示，投资者对看跌期权的需求进一步上升，近(jìn)一(yī)周Cboe股票(piào)看跌看涨期权比率的10天滚动平均(jūn)值推高至0.661，为今(jīn)年以来的最高值(zhí)。野村证券衍(yǎn)生品策略师(shī)麦(mài)克埃利奥特（Charlie McElligott）表示，这一回升说明资金在看涨期权需求冷却(què)的同时买入看跌期权。

野村证券结合历史数据统计后发(fā)现，期权市场偏度（Skew）从(cóng)3月份(fèn)以来的历史最低水平(píng)急剧上升，处于2000年的第26百分(fēn)位。按(àn)照麦(mài)克艾利奥特的说法，这通(tōng)常与股票的超额回报率非常低的(de)时期相吻合。

鉴于美(měi)联储降息前景不再明朗，投(tóu)资者对(duì)第二(èr)季度的潜在波动保(bǎo)持警惕。Ned Davis Research首席全(quán)球宏观策略师卡(kǎ)里什（Joe Kalish）表(biǎo)示：”市场和美联(lián)储终于在(zài)预期上达成一(yī)致，但近期多份经济报告带来了更大的压力(lì)，如(rú)果我们在通胀方面看(kàn)不到更多进展，市场的震荡会更大。”

根据芝(zhī)加哥商品交易所FedWatch Tool工具(jù)定价，6月降息的可能性已经从上(shàng)月最高接近80%降至20%。与此同时，全(quán)年政策宽松的空间回落(luò)至40个基点左右，意味着市场认为美(měi)联储年内只能降息一次(cì)。

牛津经济研究院高级经济学(xué)家(jiā)施瓦茨(cí)（Bob Schwartz）此前在接受第一财经记者采访时表示，美联储依赖数据的口号可能会迫使(shǐ)其在更长时间内保持高利率，9月首次降息的可(kě)能性正在上升。他认为，本周(zhōu)核心个人消费(fèi)支(zhī)出（PCE）表现对美联(lián)储(chǔ)来说很冲上热搜！特斯拉中国全系降价！关键，这将取决于劳(láo)动力市场和薪资增速的变化。

资管巨(jù)头Apollo Asset Management首席经济学家(jiā)斯洛克（Torsten Slok）发出警告(gào)称，如果美(měi)联储保持利率不变，美国经济将在明年”硬着陆”，而(ér)美股也(yě)可能(néng)再次(cì)重演(yǎn)2022年的惨烈下(xià)跌。斯洛克预(yù)计，美联储可能会在(zài)未来至少一到两个季度内保持利率不变，以实现让经济降温的(de)目的。

财报季迎关键时刻

随着美联储进入缄(jiān)默期，市场注意力转向即将到来的业绩(jì)高峰(fēng)期。标普500指数中的超过150家公(gōng)司将于本周公布第一(yī)季度业绩(jì)。其(qí)中包括科技巨头微软、Meta和谷歌母公司Alphabet等(děng)。

根据伦交所(suǒ)（LSEG）向第一财经记者提供的数据，分析(xī)师预计标普500指数成分股公司第一季度的总收益将较上年同期增长5.7%，低于2023年第四季度10.1%的增速。

其中包括Alphabet等(děng)公司在内的通信服务(wù)行业的盈利预计(jì)将比一年前增长26.7%。包括英伟达、苹果和微软(ruǎn)在内的科(kē)技行(xíng)业预(yù)计第一季度将增长20.9%。相比之(zhī)下，2023年第四季度，通信(xìn)服务(wù)业的收益(yì)增长居前，同比增长53.3%，而科技行业收益增长24.2%。能源、材(cái)料(liào)和医疗保健行业预计利润同(tóng)比(bǐ)大幅下降。

资金(jīn)近期持续离场，去年以来表现不(bù)俗的芯片股重挫引(yǐn)发担忧情(qíng)绪。美国银行全球研究(jiū)首席投资策略师哈(hā)特内特（Michael Hartnett）在每周市场资金(jīn)流向报告中写道，近两(liǎng)周来美国大盘股基金的资金流出超过200亿(yì)美元，为16个月(yuè)来(lái)的最高值。

汇丰银行首席多资产策略师凯特纳（Max Kettner）表示，自年(nián)初以来，股票估值随着(zhe)美债波动(dòng)性的下降而变化。”现在市场定价已经略高于利(lì)率波动所表明的水平。因(yīn)此，我们现在不(bù)会(huì)对股票进行(xíng)增持，因为(wèi)鹰派(pài)数据的意外仍然可能导致股票估值的间歇性下跌。”

汇丰还建议投资者暂时远离小盘股。因为如果美债收益率再次上升，其盈利势头将面临更多挑战，同时浮动利率(lǜ)债务也是风险。

法(fǎ)兴银行美(měi)国股票策略主管卡布(bù)拉（Manish Kabra）在客户(hù)报告中提及，目前美联储是否年(nián)内降息成(chéng)为了市场走向的关键(jiàn)因素，”利率(lǜ)最终会(huì)落在哪里(lǐ)，这可能对估值很(hěn)重要。”法兴(xīng)银行提出了未来市场下跌的潜在风险，包括 10年期美债(zhài)收益率回(huí)升至5%以(yǐ)上，可能让标普(pǔ)500指数跌至4600点；零售汽(qì)油价格飙升(shēng)至每加仑4美元以上(shàng)，美联储重启加息。

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