随着利率下行至(zhì)近年来低位，叠加权(quán)益(yì)市场持续调整，短债基金愈发(fā)受到投资者(zhě)的青睐。今年一季度，除货基外，短债基金成为获增(zēng)持(chí)份额最多的公募品(pǐn)种，增幅达1664.31亿(yì)份，其整体规模也站上万亿份大关。

过去一周
，债牛遭遇“急(jí)转弯”，多(duō)只短债基金受到波及
。对(duì)于此番债市(shì)的(de)调整，业内人士分析，市场或将进入(rù)对扰动因素较为(wèi)敏感的时间窗口。展望后市，考虑到经济修复呈(chéng)现波浪式运行
以及房(fáng)地产市场仍处(chù)于底部修复阶段，利率反弹上行的幅(fú)度和(hé)风险预计可控。

规(guī)模站上万亿(yì)份(fèn)

Wind数据显示，今年一季度，除货(huò)币市场(chǎng)基金外(wài)，短(duǎn)债纯债型基金在其他所有(yǒu)基金类型中获得最多份额的增持（仅统计(jì)2024年之前(qián)成立的公(gōng)募产品），增持数量达1664.31亿份，短债纯(chún)债型基金份额数量也(yě)站上了万(wàn)亿份规模。

其中，易方达稳悦120天滚动短债(zhài)C、嘉实中(zhōng)短债债券A、汇添富(fù)丰润中(zhōng)短债C、华夏中短债债(zhài)券A今年一季度的增持份额均在(zài)50亿份以上；易方达稳悦120天(tiān)滚动短债C的 增持份额数量更是(shì)接近100亿份，而(ér)在2023年末该基(jī)金C份额仅有9.86亿份。

汇添富丰润(rùn)中短债C狂热“吸(xī)金”或由于其亮眼的表现。今年一季度，该
基金C份额的净值增长率为2.55%，远超业绩比较(jiào)基准收益率的0.87%。在所有短债纯债型基金(jīn)中，该(gāi)基金一季度的(de)收益表现位居前列。

在2024年(nián)一季
报(bào)当中，汇添富丰(fēng)润中短债的基(jī)金经理杨(yáng)靖(jìng)介绍，该基金(jīn)以配置3年内(nèi)的高等级债券为主，同时灵活参与市场
交易。对比来看，该基金C份额(é)由2023年末的(de)70.58万(wàn)份暴涨至(zhì)2024年一季度末的57.73亿份，增幅在所有短债纯债型基金中位(wèi)居前列。

今年一季度，嘉实中短债债券A、华夏中短债债券A的净值增长率均(jūn)在1.1%以上，超过了(le)各自的业绩比较基准表现以及短债纯(chún)债型基金的平均收益率水平。嘉实中短(duǎn)债
债(zhài)券的
基 金(jīn)经理李金灿(càn)表北京君正股东户数连续3期下降 累计降幅9.86%示，该(gāi)基金灵(líng)活运(yùn)用短期杠杆资源提高组合收益；华夏中短债债券的基金(jīn)经理
刘明宇表示，该基(jī)金对债券资(zī)产配置了合理的仓(cāng)位和久期，并根据(jù)市场情况进行了一定(dìng)的波段操作。

配置需求持续提升(shēng)

2023年(nián)以来，利率下行至近年来低位，叠加权益市场持续(xù)调整(zhěng)，中金公司研究部观察到，以短久(jiǔ)期信用票息策略为主的短(duǎn)债基(jī)金愈发(fā)受到个人与(yǔ)机构(gòu)端的广泛关注(zhù)。虽然(rán)中长期纯债型基金收益性相对占优，但短期纯债(zhài)型基(jī)金在安(ān)全性和流动性上更具优势。

作(zuò)为资管新(xīn)规(guī)后的理财替代产品，短债基金在个(gè)人端的配置热度持续攀升。近(jìn)年来，基金公司、销售渠道也加大了对此类产品的宣(xuān)传力度(dù)。业内人士表示，电商端是短债基金重要的“上量”渠道。当前(qián)无论是在银行(xíng)App、第三(sān)方互联网(wǎng)销(xiāo)售(shòu)平台(tái)，还是各家基金(jīn)公司的社交平台、第(dì)三方平台(tái)财富号、直播平台等，此类产品普遍被放在宣传首页的重要位置。

在
第三方平台上，基金公司、“大V”、基民(mín)等参与(yǔ)者往往会以“一个蛋”来代指债基(jī)1个(gè)基点（0.01%）的收益。通过简单易懂的每(měi)日“收蛋(dàn)”情况播报，再辅以相应的市(shì)场(chǎng)解读(dú)与(yǔ)“情绪价(jià)值”，在这样的语言(yán)环境下(xià)，基金公司(sī)以及“大V”迅速拉近了与基民(mín)之(zhī)间的距离。在此基础上，短债(zhài)基(jī)金凭借(jiè)其相对稳(wěn)健的收益表现，在震荡市环境下迅(xùn)速(sù)吸引了大批个人
投资者参与。

并且，近(jìn)年(nián)来机构投(tóu)资者也加大(dà)了对短(duǎn)债基金的关注力度。中金(jīn)公(gōng)司研究部分析，一方面，虽然中长(zhǎng)期纯债型基金的分年度 收益水平多数领先于短(duǎn)期纯(chún)债型基金，然而两者之间的整体收(shōu)益水平差距已相对较小；另一方面
，虽(suī)然(rán)多数情况下短期纯债型基(jī)金(jīn)收益水平稍显落后，但胜(shèng)在回撤控制能(néng)力相对突出、波动(dòng)水(shuǐ)平相(xiāng)对较低，尤(yóu)其当组合中的权益资产“进攻性”相(xiāng)对较强时，能够较好地平抑(yì)组合波动。

此外，中金公司研究部表示，短债基(jī)金整体(tǐ)更(gèng)加倾向于采用短久期信用票息策略，在较
低(dī)利率区间、预期未来利率水平回(huí)升时，短债基金受利率风险影响相(xiāng)对较小，其静态(tài)收益或能(néng)够较好地
覆盖(gài)资本利得亏损(sǔn)部分。同时，由于其(qí)流(liú)动性相(xiāng)对更好，对于机构持仓而言，北京君正股东户数连续3期下降 累计降幅9.86%在发(fā)生风险事件时赎(shú)回变现(xiàn)能力相对较强。

利(北京君正股东户数连续3期下降 累计降幅9.86%lì)率反弹幅度预计可(kě)控

过(guò)去一周，债牛遭遇“急转弯”，多只短债基金受到(dào)波及。Wind数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)至4月(yuè)26日，弘毅(yì)远方中短债(zhài)下跌了80个基点，基金净值回撤至今年(nián)1月末的(de)水平；浙商汇金聚盈中(zhōng)短债、汇添富中(zhōng)短债等短债基金也(yě)下跌超(chāo)30个(gè)基点。

浙(zhè)商(shāng)证券固收(shōu)团队表示，后续市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)进入对(duì)扰动因素更敏感的时间窗口，本次调整幅度或超越2024年初以来(lái)的
其他几次调整(zhěng)。

一方面，人民银行、财(cái)政(zhèng)部、国家发改委(wěi)近期(qī)对债券讲话对应长债收益率下限上(shàng)修，后续或有增量扰动因素带动“短期谨慎”情绪 持续升温；另一方面，近(jìn)期(qī)市场资 金面情绪弱化(huà)带动存(cún)单和短债上行明显，而“手(shǒu)工补息”被禁止或导致月末出现流动(dòng)性摩擦和机构相关反馈，进(jìn)而放大债市调整的力度。

展望后市，民生证券(quàn)固收谭(tán)逸鸣团队认为，当前宏观经济图景或不支持长(zhǎng)端利率突破前低水平，但(dàn)考虑到经济修复的波浪(làng)式运(yùn)行以及房地产市场仍处于底部修
复，利率反弹上行(xíng)的幅度和风险预(yù)计可控。此外，若人民(mín)银行(xíng)开展国债操(cāo)作，短期内考虑到该行持有国债比(bǐ)例较低，预计将先购入国债，将一定程度缓解(jiě)供给端和流动性方面的冲击，利好债市。