突破8万元每吨，海外又 传利多！铜价未见顶？

3月以来，内外盘铜期货持续攀(pān)升。

外盘方面，LME期铜(tóng)周五收涨142美元，报(bào)9876美元/吨，两日连创近两年新高，本周(zhōu)累计上涨将4.4%。内盘方面，沪铜周五(wǔ)夜盘(pán)收盘突破8万(wàn)元/吨大关，创(chuàng)2006年以来新高。

消息面上，受3月份的矿场事故冲击，全(quán)球最大铜供应商(shāng)智利国家(jiā)铜业Codelco的4月(yuè)铜产量又下滑了。据(jù)悉，上个月，由于发(fā)生矿场事故，Codelco旗下的Radomiro Tomic矿场
暂停了大(dà)部(bù)分采(cǎi)矿活动(dòng)，使其产量跌至20年来的最低水平。

矿场工会负责人表示，目前Radomiro Tomic矿场(chǎng)只有约三分(fēn)之一的矿用运输车处于运
行状态，预计(jì)到5月上旬才能逐(zhú)步恢复正(zhèng)常运营(yíng)。另一
方面，Codelco的(de)Chuquicamata地(dì)下矿于本周一开(kāi)始了为期(qī)15天的(de)定期维护。至于Radomiro Tomic矿场何时才能完全重(zhòng)启，Codelco并未发表评论。

有业内人士(shì)认为，绿色能源转型和AI热潮推
动铜价走高(gāo)。也有银行报告指出，预计(jì)到2026年铜价将较目前水平上涨26.5%。

对此，中信建投期货分析(xī)师张维鑫告(gào)诉期货日报记者，基(jī)于(yú)铜的供需展望，铜长期看涨没有逻辑
问(wèn)题，但短期快速上(shàng)涨则缺(quē)少支撑
。

据张(zhāng)维鑫介绍，2023年10月(yuè)起市场(chǎng)开始(shǐ)交(jiāo)易美联储降息预期，全球主(zhǔ)要资产均有做出反应，从(cóng)这个 维度看，铜自去年10月份以(yǐ)来的(de)上涨并没有太多独特性，主导力量(l1138只个股流通市值不足20亿元iàng)可能来自于 降息对资产估值的刺激。基本面方面，从去年4季度(dù)开始，TC费用持续下降，CPST开会(huì)决定(dìng)减产，加之海外(wài)矿山受到(dào)扰动的消息(xī)频频传(chuán)来，供给收紧(jǐn)的预期逐步升(shēng)温，叠加(jiā)库存本身处在历史低(dī)位区间，2024年供需关系改善预期增强，供(gōng)给短缺(quē)成为较大概率(lǜ)事件。因(yīn)此，基本面为铜价的上涨提供了支撑。宏观层面，铜价(jià)走势(shì)与全(quán)球(qiú)PMI走势具有较(jiào)强(qiáng)相关性，2023年10月以(yǐ)来，全球制造业PMI回
升、非制造业PMI则持续处在扩张(zhāng)区间。2024年3月较多国家PMI回(huí)到(dào)50荣枯线(xiàn)以上，表明全球经济(jì)正(zhèng)在经历一个(gè)阶段性的复苏，同样提振了市场做多铜价的氛围。

“此外，美国经济数据截至目前表现较为(wèi)强(qiáng)劲，经(jīng)济软着陆乃至直接复(fù)苏的可能性上升，如果此(cǐ)时降息(xī)，加上美国(guó)本(běn)身激进的财政政策，2024年美国通(tōng)胀有可能(néng)会再度拐头向上，因而(ér)再通胀(zhàng)的交易逻辑有所强化。巴以冲突后，中东地区的不稳定性受到全世界(jiè)关注。在逆全球化浪潮兴起、康波周期仍处萧条期等背景下，地缘冲(chōng)突可能性正(zhèng)在升温。铜作为重要的大宗商品(pǐn)资源之一，是全球绿色能源(yuán)转型不可或缺的金(jīn)属之(zhī)一，具有非常强的战略意义，做多铜(tóng)一定程度上成为资金对冲地缘(yuán)冲突风险的一种方法。”张(zhāng)维鑫(xīn)补充道。

“风险方(fāng)面，随着近期美国公布的强劲经济(jì)数据和超预期的通胀数据，市场(chǎng)对于美联储的降息预(yù)期已(yǐ)经(jīng)再度后延，甚至于2024年可能不(bù)会有任何降息发生。从资产(chǎn)表现来看(kàn)，美股、比特币(bì)都已经出现(xiàn)回调，黄金(jīn)也已经出现了阶段性(xìng)见顶的信号，但铜仍(réng)然在(zài)加速上涨。且从短期来看(kàn)，2024年的供需关系并不足 以驱(qū)动铜价实现快(kuài)速大幅上涨，目前的涨势存在透支风险。因此，我们对2024年铜(tóng)价的上涨空间保(bǎo)持谨慎，预计继续上涨的幅度不大，但在不(bù)发生(shēng)经济(jì)危机的情况下，预(yù)计下(xià)跌1138只个股流通市值不足20亿元空间也有限。总体而言，预计铜价将重演(yǎn)2023年的(de)高位运行态势，且运行中枢(shū)会有所抬升。”张维鑫说。

一德期货分析师(shī)吴玉新同样认为，铜市宏观情绪过热，需谨(jǐn)慎对待本(běn)轮行情：宏观层面，美国非农数据及CPI数据显示通胀韧性(xìng)较强，降息预(yù)期再次延(yán)后，降息(xī)预(yù)期次数降为两次，提振美(měi)元(yuán)指数，对铜(tóng)价形成一定利空，且市场对此未充分计价；国内二季度财政政策(cè)或将发力(lì)，加上其他(tā)配套政策逐步落(luò)地，后续经济重心仍将继续回(huí)升。供应端，TC走低(dī)放缓，二季度集中检修量较大(dà)，但具体到4月份减量或(huò)有限；需求端(duān)，库存累库仍未(wèi)有结束迹象，铜 价大涨后下游(yóu)接货意愿较低，负反馈到铜杆(gān)等企业，精废价差扩大也(yě)拖累
精铜消费；随着检修开始，需求恢复(fù)，库存或将开始明显去化，但也要关注库存去化(huà)不及(jí)预期的风险。

整体来看，吴玉新表示，二季度(dù)宏观与(yǔ)基本(běn)面有利多共振的支撑，铜价有进一步上行的可能；但无论(lùn)宏观还是基本面都将迎来现(xiàn)实考验，可能有预期差的存在。一旦(dàn)现实不及预期(qī)，铜价有回调风险。

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