跌向160“危险”水平后日元波动性风险还在加剧日本政府为何还不干预

上周由于日本央行利率决议比市场预期的更为“鹰派”，导致在(zài)外汇市(shì)场上日元兑美(měi)元随(suí)后继续一泻千里。美元对日元汇率上周五大涨1.69%，至158.27，不仅录得今年最大单日涨幅，还刷新了数(shù)十年高点。

29日亚太(tài)早盘(pán)，美元对(duì)日元延续涨势(shì)，一度升(shēng)破160关口至160.20附近。

很多市场人士目(mù)前的疑问已从“日本政府何时干预”变为“日本政府为什么还不干预(yù)”。不少市场人士认为，日(rì)元短期干预风险和(hé)空头获利了结风险上升，但同时也预计日本(běn)政(zhèng)府干预效果(guǒ)将有限。

跌至160“危(wēi)险”水(shuǐ)平后波动性恐加剧

一方面，上周五(wǔ)日本央(y宝钢包装2023年营收77.6亿元海外业务增长驱动“世界一流”建设āng)行维持政策不变(biàn)，但(dàn)却几(jǐ)乎没有就(jiù)减少购买日本国债(zhài)提供任何线索，不如市场预期“鹰派”，且日(rì)本央行行长植田和男在利率决议公布后表示，日元疲(pí)软迄今为止尚未对通胀产生(shēng)“重大”影响。交易员(yuán)们(men)随后发泄了他们的失望情绪，日元进一步贬值。

另一方面，美元吸引了(le)新的买家，扭转(zhuǎn)了此前因美国国内生产(chǎn)总值（GDP）数据而走(zǒu)软的颓(tuí)势，因为美联储最看重的美国个(gè)人消费支出（PCE）数据显示，美国核心通胀仍(réng)高于美联储(chǔ)2%目标，市场因而预计美联储(chǔ)将推迟(chí)降(jiàng)息的时间，这意味(wèi)着美日将(jiāng)在更长时间(jiān)内维持较(jiào)大利差(chà)。

美联储于4月30日至5月1日召开的联邦公开市场委员会会议（FOMC）则是本周市场的(de)主要(yào)焦点，由于美国通胀居高不下，投资者(zhě)已经预计美联储(chǔ)将推迟降息。根据(jù)芝(zhī)商所的FedWatch工具，投(tóu)资者现在认为今年可(kě)能只有(yǒu)一次降息，预计首次降息会在11月。

此前接受第一财经记者采访的不少市场人士都(dōu)认为，日元走势更取决于美联储，而非(fēi)日本央行。牛津经济研究院（Oxford Economics）的日本首席(xí)经济学家长井滋人（Nagai Shigeto）就是其(qí)中之一。他(tā)告诉第一财经记者，日元(yuán)疲软不太可能成为(wèi)日本进一步加(jiā)息的主要(yào)导火索，“更重要的是，除非金融市场预(yù)计日本央行将采取一系列加息措施(shī)来(lái)应对通胀加速，否则日本央行的(de)加息对日元的提振作用有(yǒu)限。并且，日本央行也不(bù)太可能多次加息。美联储长期高收益的(de)风险可能会延长日元疲软的时间，并推动日本(běn)的进口(kǒu)通胀显著上升。”对(duì)于外汇(huì)市场的波动加剧(jù)，他称，正如植田和男上周在央行利率决议后表示的，汇率波动(dòng)的影响通(tōng)常是暂时的，但当它使得企(qǐ)业开始转嫁(jià)不断上升的成本时，影响就(jiù)可能会更持(chí)久。

此外，4月末至5月初是日本涵盖多个节日的“五一黄金周”假期。今年的(de)4月29日前正好是周末，大部分(fēn)上班(bān)族(zú)会选择休假三天，从(cóng)而获(huò)得近10天（4月(yuè)27~5月6日）的假期。这(zhè)种汇市流(liú)动(dòng)性清(qīng)淡的情况，被(bèi)认为(wèi)会加剧(jù)美元宝钢包装2023年营收77.6亿元海外业务增长驱动“世界一流”建设兑日元波动性(xìng)。事(shì)实(shí)上，该货币对(duì)最(zuì)近两个交易日每日的波动幅度(dù)均超过500点(diǎn)，隐含波动率也大幅攀升。

瑞穗银行驻(zhù)新加坡(pō)的亚洲经济和战略主管瓦拉森（Vishnu Varathan）预计，在FOMC会议前，美元对日元将出现更多的双向波动走势，这(zhè)与过去几周(zhōu)美元对(duì)大多数其他货币稳步上涨的情(qíng)况略有(yǒu)不同。对(duì)于此次FOMC会议，他预计，“美联储出现持续鹰派意(yì)外表态的门槛相(xiāng)当高，而这样的表态通常会拉高收(shōu)益率。因此，从(cóng)美日利差角度来(lái)看，要继续推(tuī)动日(rì)元进一步(bù)贬值的门(mén)槛也确实很高。在目前阶段，美联储可能更多的是犹豫(yù)不(bù)决，对日本央(yāng)行的失(shī)望情绪可能会转到美联储身上。”

日元短期干(gàn)预风险和空头(tóu)获(huò)利(lì)了结风险上升

值得(dé)一提的是，160关口是大(dà)多数市场分析师预(yù)计的日(rì)本政府干预底线，而且1990年美元对日元的高点也在160.20，短线(xiàn)预计进一(yī)步上破(pò)的(de)可能性不大，这也被认为是汇价今(jīn)日触及该位置后快速回(huí)落(luò)近100点的原因。此外，上周五，日元(yuán)对美元虽然收创(chuàng)六个月来最大跌(diē)幅，但曾短暂飙(biāo)升至154.97，引发市场猜测日本政(zhèng)府也许已经在可能的干预行动前压制了汇率。今日，情况再现，在亚(yà)太早盘跌破(pò)160后，日元对美元强势反弹，午盘一度夺(duó)回155关口，现报156.97。

越来(lái)越(yuè)多市场人士认(rèn)为，短线需要关注日本政府干预的可能性(xìng)和日元空头获利了结的可能性。有消息称(chēng)，日(rì)本的银行正在逢高抛售美元，不(bù)过声称只是(shì)在清算客户资(zī)金流。有(yǒu)外汇交易员告诉记者，在算法交易驱动下，一些资金也已在抛售美元。

道富环球(qiú)投资(zī)管理(lǐ)的(de)亚太区(qū)经济学家Krishna Bhimavarapu对第一财(cái)宝钢包装2023年营收77.6亿元海外业务增长驱动“世界一流”建设经记者表示：“日(rì)本央(yāng)行维持政策不(bù)变，并暗示今年内可能会加(jiā)息(xī)。植田(tián)和(hé)男在记者会上提到，由于日元走弱(ruò)带来的通胀上行风(fēng)险，可能(néng)会成为影响货币政策的(de)考虑因素。但他同时称截至目前，日元(yuán)走弱没有对通胀(zhàng)产生巨大影响(xiǎng)。因此，日(rì)元在短期内可(kě)能会继续走弱，但同(tóng)时也(yě)会面(miàn)临(lín)较高的受干预风险(xiǎn)。”

Pepperstone Group的研究主管沃森（Chris Weston）称(chēng)：“日(rì)本政府可能会(huì)重申(shēn)，他(tā)们本身没(méi)有具体干预目标位，但他们(men)确实密切关(guān)注日元趋势和变化速度。”他补充称，目前日元的水平表(biǎo)明(míng)，他们必须尽快采取行(xíng)动，否则将面临信用危机，“他们再不(bù)行动，外汇市场投资者会像过(guò)去‘债券义勇军’对待日本国债那样，对待日元。”

日(rì)本迎来五一(yī)黄金周，也可(kě)能在短期(qī)给(gěi)日元提(tí)供反弹动力。有投资(zī)者告诉第一财经记者，周末刚刚买入日元，因(yīn)为看到日元已经(jīng)下跌(diē)很多，且她(tā)每年都会两次(cì)前往日本自驾游，所以已开始“囤(dùn)日元(yuán)”。

市(shì)场押注干预(yù)效果有限

虽然市场已经开始押注短线干预和空头(tóu)获利的风险(xiǎn)，但同(tóng)时，不少市场(chǎng)人士(shì)也认为，即使日本政(zhèng)府干预汇市，效果也有限。

高盛全球货币、利率(lǜ)和(hé)新兴市场战(zhàn)略主管崔瓦迪（Kamakshya Trivedi）表示(shì)，日元干预的(de)风险确(què)实(shí)大(dà)幅上升，但(dàn)同时，全球(qiú)宏观经济背景表明干(gàn)预行(xíng)动难以成功，日元仍会进一(yī)步走软。“我们基线预测下衡量的各汇率影响因素组合，对日元(yuán)来说都是非常负面的。唯一的问题是，日本(běn)政策制定者将在多大程度上阻止日元贬值，我们认为相关工具是有限的。”他称。

沃森也称，虽然在当前(qián)水(shuǐ)平继续做(zuò)空日元是有(yǒu)风险(xiǎn)的，但如果日本政府稍后真采取行动，现在正在做空美元对日元(yuán)的投(tóu)机者很可能重新在较低水平买回。他称：“我可以(yǐ)想(xiǎng)象，对冲基金大概率在目前汇率水平下(xià)方设定了400~500点的限价指(zhǐ)令，以抓住日本(běn)政府干预行动带来的短期交易机会。当然，限价(jià)指令也意味着(zhe)，任何美元对日元的大(dà)幅下跌都会(huì)很快再重新涨回(huí)来。”

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