银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘(pán)不(bù)久，第一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可(kě)能的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾为第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子(zi)继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款保险公司的(de)接管）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅(fú)快(kuài)速(sù)扩(脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思kuò)大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去(qù)了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如(rú)何选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息(xī)力度(dù)会维(wéi)持(chí)25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季度(dù)出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至(zhì)于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联储加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不(bù)会因(yīn)经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时(shí)那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套(tào)和加杠(gāng)杆导致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可(kě)能性是(shì)较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的(de)速度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)或者(zhě)非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在(zài)7月(yuè)份就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水平进一(yī)步回落多少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机(jī)构的(de)基(jī)金经理们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部(bù)信托等公(gōng)司脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万(wàn)人(rén)失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可(kě)能不(bù)得(dé)不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着(zhe)美(měi)国居民利息支出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于(yú)经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近(jìn)的(de)美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门已经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能(néng)够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避(bì)险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的(de)流畅(chàng)单(dān)边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的全(quán)面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个触(chù)发因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前(qián)流(liú)出规避不(bù)确(què)定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快(kuài)速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直(zhí)接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和(hé)加息(xī)预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得加息预(yù)期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师(shī)何(hé)燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多(duō)需求修复(fù)的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一(yī)样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀(dù)锌板等(děng)行业样(yàng)本(běn)企业开工率却出现接连(lián)下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之(zhī)前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格(gé)出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日有色价格(gé)快速回(huí)落也是近段时间对(duì)利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下(xià)游需求无(wú)疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上最(zuì)近几周出(chū)现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面(miàn)上的(de)市场预期(qī)过于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最(zuì)坏的(de)时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一(yī)致(zhì)的(de)情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结果导向很可能使得(dé)加息时(shí)间或者幅(fú)度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整(zhěng)个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏(piān)空思路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是(shì)反映(yìng)市(shì)场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系(xì)以及(jí)可能突(tū)发的风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投(tóu)资者更多担(dān)心的(de)是(shì)在多空分(fēn)歧的位(wèi)置和(hé)时间节(jié)点突发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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