国内“五一”假期来了(le)，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息(xī)会(huì)议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息(xī)交(jiāo)织(zhī)下，节后市场走势(shì)将(jiāng)如(rú)何(hé)演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第(dì)一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成救助协议以维(wéi)持该银行运营(yíng)的(de)希望(wàng)在变(biàn)得渺(miǎo)茫。该股今(jīn)年(nián)已下跌90％以上。消(xiāo)息(xī)人士称，该银行很有可能会(huì)被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美(měi)媒报道，自美国(guó)第一共和银行(xíng)公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股(gǔ)价在接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包括来自(zì)美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公(gōng)司(sī)、财政部和美(měi)联储的(de)官员正在与其(qí)他银行进行协调会(huì)议(yì)，为第一(yī)共和(hé)银行(xíng公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表)制定救助计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告中，美联储承(chéng)认，对(duì)于(yú)上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行(xíng)自(zì)身风险管理薄弱，也和美联(lián)储的(de)审查督导(dǎo)行动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未能采取(qǔ)有力(lì)行(xíng)动解决硅谷银行(xíng)越(yuè)来(lái)越多的问(wèn)题。美联储负责金融业(yè)监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充分(fēn)认识到，随(suí)着(zhe)硅谷银行的(de)规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他(tā)们的确发(fā)现了风险，却(què)没有采取足够的措施(shī)，保证该(gāi)行足(zú)够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷银(yín)行倒闭有四大(dà)成因，其(qí)中三点都(dōu)和美联储监管不力有(yǒu)关(guān)。他说(shuō)，美联储监管者的错误部分源于，特(tè)朗普(pǔ)执政时的金融业改革普(pǔ)遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联(lián)储的(de)文化转变(biàn)似(shì)乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这(zhè)些(xiē)变化体现在降(jiàng)低(dī)标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们(men)阻(zǔ)碍了(le)有效的(de)监管。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已经确定了硅谷银行存在导致(zhì)其(qí)倒闭的一(yī)大问题——利率(lǜ)相关(guān)风(fēng)险，但(dàn)美联储(chǔ)自身的流程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以(yǐ)前(qián)累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的数据(jù)显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银(yín)行收(shōu)到31项监管机(jī)构的(de)公(gōng)开审查报告或警告，数(shù)量是其他(tā)银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年美联(lián)储忽视了范围(wéi)更广(guǎng)的(de)问(wèn)题，比如该(gāi)行多年来一直(zhí)突破内部(bù)风险限制，其采用(yòng)的流动(dòng)性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评(píng)为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美(měi)元银行的(de)一系列规定，包括压(yā)力(lì)测试和(hé)流动性要求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样监督和(hé)监管一家银行对利(lì)率流(liú)动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷银行倒闭(bì)表明，需(xū)要对范围更广(guǎng)泛的银行强化适用的标准，联(lián)储应考虑，让(ràng)更大(dà)范(fàn)围的银行(xíng)适用标准和(hé)的流动性规定。他(tā)呼(hū)吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存款，监(jiān)管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广(guǎng)泛(fàn)的银行考虑(lǜ)到可出售证券的未实现损益，以便(biàn)让银(yín)行(xíng)的(de)资本要求更好(hǎo)地(dì)匹(pǐ)配其财(cái)务状况和风险。他暗(àn)示，对资本规划和风险管理(lǐ)不(bù)足的(de)公(gōng)司，美联(lián)储(chǔ)可能(néng)增加(jiā)资本或流(liú)动性的要(yào)求，或(huò)者限制股票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州和佛(fú)罗(luó)里达州重大灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消息，根(gēn)据(jù)美国白宫当地时间4月28日的(de)声明，美国总统拜登批(pī)准内华达州重大(dà)灾难(nán)声明，他公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表下令为(wèi)3月8日(rì)至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间受严(yán)重风(fēng)暴影响的地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分(fēn)担的基础上提供(gōng)给州政府和(hé)符合条件的地(dì)方政府以(yǐ)及某些(xiē)私(sī)人非营利组织，用(yòng)于受(shòu)灾(zāi)害影响地区(qū)的应急(jí)和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯(sī)基(jī)斯对外宣布(bù)，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜(yí)达成原则(zé)性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的担(dān)忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等(děng)国(guó)撤回针对乌(wū)农(nóng)产品(pǐn)的单边措(cuò)施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品(pǐn)实(shí)施(shī)保障措施(shī)。为5个受(shòu)影响(xiǎng)的(de)成员国农民提供1亿欧元的(de)一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等(děng)产(chǎn)品(pǐn)的倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟(méng)将进一步确(què)保乌克兰(lán)农产品通过欧(ōu)盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新(xīn)公布(bù)的(de)数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美(měi)联储青睐的(de)通胀指标之一(yī)。此次公布(bù)的数(shù)据再度印证(zhèng)了美国通(tōng)胀(zhàng)的居(jū)高不下，这加大了美(měi)联储5月再(zài)次(cì)加息的(de)可能性(xìng)。报告公(gōng)布后，美(měi)国短期(qī)利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国(guó)商务(wù)部公布的(de)一(yī)季度美国宏观(guān)经(jīng)济数(shù)据显示(shì)，美(měi)国一(yī)季度(dù)GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不及市场预期(qī)的(de)2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观(guān)贵(guì)金属分析(xī)师张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折年数(shù)同比数据来看(kàn)，他(tā)认为一(yī)季度(dù)1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示(shì)出美国经(jīng)济(jì)虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度(dù)美(měi)国(guó)GDP数据(jù)超预期(qī)放缓，坐实(shí)了市(shì)场对于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目(mù)前欧美(měi)银行信用(yòng)危机的尾(wěi)部效应(yīng)持续存(cún)在(zài)，金(jīn)融不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定(dìng)程度(dù)上削弱了美联储货(huò)币政策的紧缩(suō)预期，同时(shí)增加了下半(bàn)年美联储(chǔ)降息的预(yù)期。”中信建投(tóu)期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再(zài)加上周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因(yīn)此美联储5月(yuè)份加息基本不(bù)存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关(guān)注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴(wú)梓(zǐ)杰认为(wèi)，当(dāng)前美联储(chǔ)货(huò)币政策面临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难(nán)的(de)抉(jué)择。随着(zhe)此(cǐ)前银行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)的爆发以(yǐ)及一季(jì)度经济的回落(luò)，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压(yā)力已经持续(xù)增加，但是一季度(dù)核心PCE同(tóng)样大幅超过(guò)预期，显(xiǎn)示出核心(xīn)通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意(yì)味着进行政策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美联(lián)储5月大概(gài)率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会(huì)上鲍威(wēi)尔表态或(huò)将更(gèng)加(jiā)注重(zhòng)安抚(fǔ)市场情绪，强调对(duì)宏观(guān)风险(xiǎn)的把控，且对未来加(jiā)息(xī)的(de)态度或将(jiāng)更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对(duì)美联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会(huì)议并无最(zuì)新(xīn)点(diǎn)阵图和经(jīng)济(jì)展望公布，因(yīn)此会议(yì)重点在于(yú)利(lì)率决(jué)议声明及鲍威(wēi)尔(ěr)的会后发(fā)言(yán)两(liǎng)方面。其中，在决议声(shēng)明方(fāng)面，可(kě)重点(diǎn)观察(chá)措辞调整(zhěng)变化情况，特别(bié)是(shì)能(néng)否出现(xiàn)“停(tíng)止加息(xī)”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续(xù)货币政策以(yǐ)及(jí)银行业(yè)危机引发(fā)的信贷收(shōu)缩等(děng)方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示(shì)，则无论对(duì)于商品市场还是权益市场(chǎng)而言，均构成短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美联储(chǔ)会议需要关(guān)注三个方面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)通胀(zhàng)的(de)顽固性，美联(lián)储(chǔ)是否会透露其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美(měi)联储对于(yú)目前金融以及经济风险的判(pàn)断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储(chǔ)未(wèi)来的(de)货币政策预(yù)期，比如是(shì)否透(tòu)露下半年(nián)将降息或(huò)者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美(měi)债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言(yán)偏负面；如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度(dù)上升，美(měi)元指数(shù)预计显(xiǎn)著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充分，预(yù)计加息结(jié)果不会引起(qǐ)市场较(jiào)大波动，但(dàn)是对(duì)于6月(yuè)及以后偏(piān)鹰的政策(cè)预(yù)期交易依(yī)旧不足。因(yīn)此，他认为本(běn)次会议上需要重点关注美联(lián)储声明以及鲍威尔(ěr)在(zài)记者会(huì)上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其(qí)是(shì)如果美联储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现(xiàn)出(chū)了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市(shì)场或将面(miàn)临(lín)较大的冲击，相(xiāng)关风险资产(chǎn)有意外(wài)下跌(diē)的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌(diē)两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属行(xíng)情则(zé)表现乏力。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业(yè)风险事(shì)件溢出影响(xiǎng)逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)迅速转(zhuǎn)向的乐(lè)观预期出现(xiàn)一定修(xiū)正(zhèng)，贵金属市(shì)场出现高位振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回调幅度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市(shì)场在(zài)利多、利空因(yīn)素间(jiān)来回(huí)拉扯。利(lì)多因素方面(miàn)，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减弱。同(tóng)时，美国(guó)经(jīng)济(jì)前(qián)景黯淡，债务上限悬(xuán)而(ér)未决以及(jí)银行(xíng)业风(fēng)险事件余波反复，不断激(jī)发市(shì)场避险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏观的角度(dù)来看，全球“去(qù)美元化”方兴未(wèi)艾，各国(guó)央行强化黄金资产储(chǔ)备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种(zhǒng)种因素(sù)均(jūn)对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联(lián)储对于后续(xù)货币政策(cè)之间(jiān)的预期差，以及美(měi)国经济(jì)层面的(de)韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态(tài)势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但(dàn)无论是新增非农就业人数还是(shì)失业率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联储货币政策转向(xiàng)的阈(yù)值区间，这(zhè)极有可能造成通胀(zhàng)回(huí)归波折反复，进而引(yǐn)发美联储货币(bì)政策前景(jǐng)预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月美联(lián)储议(yì)息会议落地后的一段(duàn)时间内，市(shì)场仍(réng)然(rán)会延续上述的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多(duō)数据指引以及银行(xíng)风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在(zài)此之前预计仍会(huì)延(yán)续当前“走(zǒu)一(yī)步(bù)看一步(bù)”的决策(cè)思路。而市(shì)场对于(yú)年内降息的乐观预期的修(xiū)正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚定的(de)是美债实(shí)际利率的(de)变化，但是最近这种联(lián)系(xì)正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算体(tǐ)系(xì)的变化(huà)使得贵金属(shǔ)获得了越(yuè)来越多的金融溢价(jià)。”整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，他(tā)认为目前贵金属多(duō)头(tóu)驱动(dòng)的逻(luó)辑(jí)还没结束，且近期的表现(xiàn)也是易(yì)涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现出(chū)了一定(dìng)程度(dù)的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方(fāng)面，美国经济下(xià)行以及欧美银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪(xù)对贵(guì)金属价格仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但边(biān)际减(jiǎn)弱(ruò)；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息预(yù)测，未能对贵金属形成有力的回落压(yā)力。因此(cǐ)，他预计贵金(jīn)属市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振荡为(wèi)主，在(zài)基准假设下，贵金属交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当前市场对于美联储(chǔ)降息的预期仍大(dà)幅领先美联储的官方预期，预计在高通(tōng)胀压力(lì)下(xià)，市场对(duì)降息预期的修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市(shì)场关键数据(jù)较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因(yīn)素也多空交织，海外(wài)市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期结束后，市(shì)场将(jiāng)直面(miàn)美联储5月利率决议落地，他预(yù)计美(měi)联储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越5月(yuè)美联储议(yì)息(xī)会议等(děng)重(zhòng)要(yào)事件，加之银行(xíng)业危(wēi)机及债务上限(xiàn)问题悬而未决，投资(zī)者要(yào)防止过分押(yā)注(zhù)引发的(de)风险(xiǎn)。假期后可关注贵金(jīn)属(shǔ)回落(luò)企(qǐ)稳情况，可以(yǐ)逢低布局(jú)多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五一(yī)”假期恰逢海外(wài)美(měi)联储会议这一关键时间节点，投(tóu)资者(zhě)若保留头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安全边际(jì)，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加(jiā)明(míng)确的(de)方向性行情，可根据美联储议息会议给出(chū)的指(zhǐ)引，对贵金属进(jìn)行相应(yīng)布(bù)局(jú)。

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