核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高(gāo)的安全边(biān)际(jì)为投资(zī)者提供(gōng)不(bù)错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的(de)理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年(nián)可以获(huò)得(dé)较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成(chéng)本(běn)相(xiāng)对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还(hái)可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确(què)定(dìng)性；从大(dà)类(lèi)资产的(de)投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不(bù)多，收(shōu)益率在(zài)下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就(jiù)需(xū)要(yào)满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股息端(duān)需要有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是行业(yè)基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一(yī)定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的(de)现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次(cì)是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银(yín)行整体净利润同比+学生党如何自W，如何自我安抚2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同(t学生党如何自W，如何自我安抚óng)贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力(lì)过(guò)去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债(zhài)成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净息(xī)差预计会(huì)在(zài)下半年(nián)提升(shēng)。资(zī)产(chǎn)质量方面银(yín)行板块(kuài)处于(yú)历史(shǐ)较优(yōu)水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良(liáng)率继(jì)续(xù)环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国(guó)资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块(kuài)，从(cóng)去年底(dǐ)开(kāi)始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带(dài)来除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复(fù)不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价(jià)》

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