昨夜(yè)今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该(gāi)做(zuò)的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在(zài)今年报告(gào)的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次(cì)的波动来(lái)自于另外(wài)一(yī)个地方，他(tā)们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现了(le)存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不(bù)是(shì)说好像失(shī)业(yè)率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现在(zài)的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市(shì)回(huí)报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期(qī)”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的(de)成功归(guī)功(gōng)于过去(qù)几(jǐ)十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接(jiē)班人(rén)是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么(me)简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？>6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也(yě)持相同观点，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续(xù)购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货(huò)币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子(zi)里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一(yī)个(gè)非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策(cè)，日本人(rén)应该(gāi)接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪(zhū)价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究收储的(de)公告(gào)称，据(jù)国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研究适时启动(dòng)年(nián)内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对(duì)较低(dī)的(de)猪价(jià)下(xià)，市(shì)场心(xīn)态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格(gé)再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货(huò)盘面(miàn)随(suí)即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提(tí)升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生(shēng)猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下(xià)跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面(miàn)的(de)利(lì)多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中(zhōng)，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供(gōng)应压(yā)力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去(qù)，叠(dié)加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏(zòu)的把握将(jiāng)更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等(děng)反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复的(de)空间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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