美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东时间5月31日，2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县美国国(guó)会(huì)众(zhòng)议(yì)院通过了一项关于联邦政府债务上限和(hé)预算的法(fǎ)案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根据(jù)法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避(bì)免发生(shēng)债务(wù)违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但(dàn)债务上限危(wēi)机仍可从(cóng)市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国基金报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股票(piào)表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市场关注的(de)重点也将重新回到(dào)美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务(wù)共有22次(cì)触及(jí)法(fǎ)定上限(xiàn)，每次(cì)债务(wù)上限触及后均得到了(le)上调或暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前(qián)因为市(shì)场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和(hé)行业(yè)都遭到抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)表(biǎo)现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的(de)相对(duì)估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较(jiào)去年(nián)第(dì)四季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提(tí)振对中国资(zī)产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估值似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本除外）全球(qiú)市(shì)场(chǎng)策略师赵耀庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债务(wù)协议(yì)的(de)顺利通过消除了美(měi)国乃至全球(qiú)面(miàn)临的(de)一个不(bù)明朗(lǎng)因(yīn)素(sù)，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并(bìng)没(méi)有对美(měi)国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前(qián)来(lái)看，主流大(dà)类资产对(duì)于美债危机的(de)叙事反应都较为平(píng)淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际证(zhèng)券资(zī)产管理部总经理兼(jiān)投资(zī)总(zǒng)监肖令君对记者表示(shì)，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限(xiàn)等(děng)类(lèi)似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产配(pèi)置、二是(shì)支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护(hù)。回(huí)顾美债上限危机历(lì)史，看(kàn)到(dào)避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资(zī)产呈现明显的(de)超额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定(dìng)比例(lì)的避险资(zī)产(chǎn)有助对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金(jīn)与美债季度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支(zhī)撑，短期或继(jì)续走高(gāo)，因为美(měi)债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时(shí)全球整体风险(xiǎn)因素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们(men)的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用市场(chǎng)的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级(jí)银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限的提(tí)升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大(dà)利好。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府的财政支出(chū)得到了保证(zhèng)，在两年内可(kě)以继(jì)续举债。最近(jìn)两周的美(měi)债谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一步(bù)有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参(cān)议(yì)院(yuàn)已经(jīng)投票通过债务(wù)上限法案，市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回到(dào)美国(guó)未来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续(xù)关(guān)注就业(yè)数据和(hé)工商业(yè)运行(xíng)情况(kuàng)，等待市(shì)场自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧性(xìng)好于预期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联(lián)储还(hái)会继(jì)续加(jiā)息的可能，但加息(xī)周期(qī)已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)预(yù)计加息对(duì)市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政(zhèng)部预计(jì)将(jiāng)可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随(suí)着市场(chǎng)流动性收紧，这或(huò)将产生(shēng)显著(zhù)的吸力作用(yòng)。债券收(shōu)益率或(huò)将随(suí)着资(zī)本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来美(měi)国财政(zhèng)部的(de)工作重点是如(rú)何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第(dì)一，美联(lián)储现(xiàn)在仍(réng)在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是(shì)否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美(měi)国国(guó)内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突(tū)起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联储现在(zài)仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美(měi)债，美国财(cái)政(zhèng)部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市(shì)场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利率决(jué)议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩(suō)的态度(dù)。

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