自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)也(yě)随之调仓换股，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点。而公募(mù)基(jī)金2023年一季报的(de)披露，将明星(xīng)基金经(jīng)理们(men)近期投资(zī)动向逐一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露(lù)旗下基金(jīn)的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星基(jī)金(jīn)经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投(tóu)资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年(nián)股票市场有信心，未来将继(jì)续保持较高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺(shùn)周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会(huì)。刘(liú)格(gé)菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐(zhú)渐披露(lù)，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演(yǎn)绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看(kàn)法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的(de)技术革命，但直言客观上(shàng)当(dāng)下的研究(jiū)认知还不(bù)具(jù)备对相关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速(sù)上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基(jī)民(mín)关注的基金经理(lǐ)，他是国(guó)内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表格来(lái)看(kàn)，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在(zài)今年一季(jì)度(dù)仓位基本都维(wéi)持高仓(cāng)位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一季(jì)度末仓位均(jūn)处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基(jī)金(jīn)中(zhōng)规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年末(mò)的(de)股票(piào)市值占基金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选、易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一(yī)季(jì)度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维(wéi)持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大(dà)的(de)是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达(dá)亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了科技等(děng)行(xíng)业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配置，另外，在区域分布上配(pèi)置的(de)更加均衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而理性(xìng)的(de)心理(lǐ)状态，不(bù)需要(yào)大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原(yuán)则，等到机会(huì)时全(quán)力(lì)出击。他一直保持着偏低换手率，一季(jì)报的(de)重仓股也基本保持(chí)稳定，只是(shì)在结构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看(kàn)，前(qián)十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅(máo)台再次(cì)成为该(gāi)基金的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调(diào)整，增加了消费等行业的(de)配置(zhì)，降低了(le)金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市(shì)场的大反弹，张坤(kūn)明显进行(xíng)了调整，减持了(le)跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油。其中，相较(jiào)去年(nián)底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而药明生物退出前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易(yì)方达优质企业三(sān)年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台，但(dàn)是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易(yì)方达(dá)优(yōu)质精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年(nián)底(dǐ)这(zhè)四只基(jī)金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍(réng)是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去(qù)年底已经进行了(le)减持，同(tóng)样减持(chí)的(de)还有港交所，这只个股已经推(tuī)出了前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季(jì)度(dù)规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤(kūn)曾(céng)是(shì)行业内首位主动权益基金管(guǎn)理(lǐ)规模超过(guò)千亿的(de)基金经理，但近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他所管(guǎn)理规模基本(běn)和去年底持平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是(shì)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季报中都会清晰写道自(zì)己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资(zī)者可(kě)以用很长(zhǎng)一段时间(jiān)来充分观察公(gōng)司的发展，等到它们用事实证明自己的成功(gōng)和巨大(dà)的成长潜(qián)力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一在(zài)于可积累(lèi)性。具体来说(shuō)，积累体(tǐ)现(xiàn)在(zài)对基本面分析方法(fǎ)的理解(jiě)和(hé)对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者(zhě)未来更可(kě)能做出(chū)对具体(tǐ)投(tóu)资标的内在(zài)价值的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是针对某(mǒu)一(yī)次投资(zī)，积累的(de)重(zhòng)要性可能并不显著(zhù)。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回(huí)报作为终级目(mù)标(biāo)，可积累性就(jiù)是这一目标的最(zuì)重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参考全球产业升级的(de)经(jīng)验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业(yè)的竞争力并跨行业选出好的公司。识(shí)别出好公(gōng)司是(shì)如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在(zài)其他情形下(xià)，好(hǎo)公司都会给投(tóu)资者带来(lái)长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定(dìng)期报(bào)告(gào)并(bìng)对财(cái)务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基(jī)本(běn)面的核心手段之一。在定期报(bào)告(gào)中，企业的(de)所(suǒ)有经营(yíng)活动都会反映在财务(wù)数(shù)据中，定量(liàng)的(de)数(shù)据可以用来检验并修正调研(yán)中对(duì)企业(yè)形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司(sī)的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对(duì)一家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的年报(bào)，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你阅读(dú)了(le)年报中(zhōng)的(de)附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的(de)公(gōng)司都经(jīng)历(lì)过短期的(de)经营业绩和股价的(de)震(zhèn)荡，经历(lì)过市场先生(shēng)态度的(de)冷暖，但(dàn)它们成功的模式(shì)往(wǎng)往没有变(biàn)化，通过(guò)深入的(de)研究并(bìng)抓住这些关键的(de)因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基(jī)金(jīn)经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的广发双擎升(shēng)级为例(lì)，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末的(de)94.14％略(lüè)有(yǒu)下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行(xíng)大幅度调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)一季度末前五大(dà)重仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳科(kē)技(jì)、阳光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金(jīn)去年(nián)四季度末(mò)的前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为(wèi)新科技(jì)技术演绎预测中的相(xiāng)关行(xíng)业(yè)，例如(rú)计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车(chē)等为代表的高端制造业资产(chǎn)经历了下跌(diē)。在海(hǎi)外金(jīn)融(róng)风险担(dān)忧、经济衰(shuāi)退的初始预期(qī)、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的应用(yòng)展望，资金分(fēn)流(liú)可能是高(gāo)端(duān)制造业(yè)相对表现(xiàn)不理想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经(jīng)建立全球(qiú)比较优势的(de)高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金(jīn)重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化(huà)不大，仅晶(jīng)科(kē)能源(yuán)新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘(liú)格菘对市场2023年(nián)二季(jì)度(dù)的(de)表现(xiàn)持(chí)乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对(duì)乐观(guān)，投(tóu)资中(zhōng)相(xiāng)信基本面优秀和增(zēng)量价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估(gū)值(zhí)水平已在历史低位(wèi)，产业链(liàn)的变化(huà)在(zài)市场定价中未被(bèi)充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段(duàn)特点来说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预见地加(jiā)大。这对于(yú)投资人而言，在新信息的处理上提(tí)高了难度，短期(qī)内基本面估值匹配(pèi)的压力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和(hé)人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡(héng)性投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合(hé)，如(rú)何展望未来市场投资机会(huì)，也(yě)非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易(yì)方达新经济基金中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会(huì)有一(yī)个(gè)过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为(wèi)代表的(de)欧美 金(jīn)融(róng)风波暂时平息(xī)，但也让投资者担心这是否只是(shì)当下(xià)复(fù)杂环(huán)境下各(gè)种危机的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为(wèi)进一步增强了未来通(tōng)胀(zhàng)的(de)韧(rèn)性，也让美(měi)联(lián)储在货币政策调整决(jué)策(cè)时愈(yù)加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到(dào)无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(rón议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子g)生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了(le)边际资金(jīn)的巨量涌入(rù)，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了(le)市场结(jié)构的分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑、石油石化(huà)等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融(róng)地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘(jué)到基(jī)本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一(yī)季(jì)度操作不多，主要包括行业上用医(yī)药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了(le)一些由(yóu)于(yú)短期基本(běn)面一般或者机构(gòu)调仓导致股价(jià)下跌，但(dàn)长期市(shì)值空间(jiān)较大(dà)的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列前(qián)五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一季度(dù)退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一(yī)只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓(hào)在一季度减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一(yī)季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新(xīn)进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德(dé)时(shí)代(dài)也退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报也用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对(duì)一季(jì)度(dù)热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上(shàng)非常认同其(qí)很可能是一次全新的技术(shù)革(gé)命，将极大(dà)提升全社(shè)会(huì)的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的(de)研究认知还(hái)不具备对(duì)相关(guān)标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也(yě)不太符合我们“以相对合理的价(jià)格买入预(yù)期收益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和(hé)公(gōng)司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)一季报中还分享了自己最新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资(zī)本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得(dé)超额认知(zhī)、并(bìng)最终映射(shè)到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终(zhōng)其一生(shēng)最重(zhòng)要的其实(shí)也就是那三、五次，我们平时的(de)不断学习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是在(zài)每一次(cì)关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素(sù)正在酝酿(niàng)或发(fā)酵(jiào)，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美(měi)等新兴(xīng)市场获得了更多(duō)实质性认同(tóng)的声音和(hé)举(jǔ)动；国内主要城市(shì)的一(yī)二(èr)手(shǒu)房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们(men)可(kě)能真的只需要一点点信(xìn)心，就能(néng)扭转困局(jú)，将经济(jì)带入正循(xún)环。一如当下(xià)的证券市(shì)场，我(wǒ)们也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存(cún)量博弈的(de)困难模式(shì)，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新(xīn)能源(yuán)等(děng)板块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季度前十(shí)大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国(guó)天惠基金(jīn)前(qián)三大重仓股(gǔ)，金域(yù)医学(xué)新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显(xiǎn)示，金域医学是(shì)一家以第三(sān)方医学检验及(jí)病(bìng)理诊断业务(wù)为(wèi)核心(xīn)的高(gāo)科技服务企业，通过不(bù)断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国(guó)各(gè)级医疗机构(gòu)提(tí)供(gōng)领先的医学诊断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学(xué)之(zhī)外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在一季(jì)度(dù)新(xīn)进富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一(yī)季度退出(chū)富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有了明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩(suō)性行业监(jiān)管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的(de)复(fù)苏力度还(hái)不是很(hěn)强(qiáng)，但我(wǒ)们(men)应该看到(dào)是积极的因素正在发(fā)挥作用持续的进程(chéng)中。更要重视的是(shì)市场(chǎng)的整体估(gū)值依然处(chù)于长周期中很(hěn)有吸(xī)引力(lì)的位置，当下权益市(shì)场(chǎng)处(chù)在较(jiào)好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面临(lín)的重重困难终将找到解决的出路。投资者当(dāng)前选择承受市(shì)场(chǎng)波动对应(yīng)的预期回报(bào)水平(píng)的是相当(dāng)合(hé)适的。未(wèi)来我们依然会致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强调(diào)，我们(men)并不具备精确(què)预测市(shì)场(chǎng)短(duǎn)期趋势的(de)可靠能(néng)力，而把精力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具(jù)有远大前景的优(yōu)秀公司，等待(dài)公司自身创造价值的实现(xiàn)和(hé)市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性回归。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本基金偏好(hǎo)投资于(yú)具有良好(hǎo)“企业(yè)基因(yīn)”，公司治理(lǐ)结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为(wèi)此类企业，有更大(dà)的概率能(néng)在未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企业(yè)自身(shēn)增长带来的资本市场收益是成长型基金(jīn)获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的主投大消费板块(kuài)的(de)基金经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦(yàn)春一(yī)季度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待未来市场，也值(zhí)得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他(tā)在景顺(shùn)长城鼎益基金季(jì)报写道，一季度组(zǔ)合(hé)仓位(wèi)和行(xíng)业配置没有大(dà)的(de)变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个(gè)股而非择时的投资风(fēng)格，保持(chí)合同约(yuē)定较(jiào)高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其(qí)前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力(lì)度(dù)最(zuì)大，一(yī)季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底(dǐ)持仓，美的(de)集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出(chū)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资本(běn)市场造成(chéng)较大扰动。美国失(shī)业(yè)率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环境大概(gài)率持(chí)续更长时间。气(qì)球事件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预(yù)期落(luò)空，叠加海外风(fēng)险事件，股票(piào)市场开始偏(piān)离复苏(sū)主线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要(yào)宏观背景(jǐng)。经济运(yùn)行正(zhèng)常化需要一(yī)个过程，特别是居(jū)民和中小企业，需要时间修(xiū)复(fù)资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄(xù)下(xià)降是必然事(shì)件，消费今年大概(gài)率超预期回(huí)升。就近期公布(bù)的社(shè)融(róng)和地产数据分析，二季(jì)度(dù)A股盈(yíng)利增(zēng)速有望进(jìn)入上行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行(xíng)暴雷(léi)反映出加息过快带来的金融(róng)风险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度(dù)和幅度向下(xià)修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金(jīn)融风险更多是流动(dòng)性问题，底层资(zī)产问(wèn)题不大，海外央(yāng)行(xíng)及时救助可以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出(chū)现(xiàn)金融危机的风险(xiǎn)不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难度(dù)较(jiào)大，这也意味(wèi)着全球无风(fēng)险收益(yì)率在相对顶部位置(zhì)，国(guó)家(jiā)之(zhī)家沟通对话、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继(jì)续关注整个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可以将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以看到很(hěn)多公(gōng)司在过(guò)去几年始终做(zuò)正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更加(jiā)优秀(xiù)、更加强(qiáng)大。不必总(zǒng)是关注宏观数(shù)据，多看看(kàn)微观企业变(biàn)化(huà)可(kě)以让内心更加(jiā)平静。我(wǒ)们(men)对全年股票(piào)市(shì)场有信心，未来将继续(xù)保持(chí)合同(tóng)约定较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投(tóu)资机会。期待为持有人(rén)创造良好收(shōu)益。

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