财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发(fā)展在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低(dī)迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏(kuī)、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月(yuè)24日发布(bù)的研报罗(luó)列五大(dà)巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市(shì)场集(jí)中(zhōng)度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提(tí)升盈(yíng)利(lì)水平。分(fēn)析(xī)人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势不(bù)变，经过一(yī)段(duàn)时间(jiān)的此消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场(chǎ体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？ng)颓势明显，百威英(yīng)博(bó)销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的(de)水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个(gè)地(dì)区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端(duān)如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤(pí)酒市(shì)场主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力(lì)。以销(xiāo)量(liàng)最大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南(nán)北(běi)的(de)大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)经很难(nán)见到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为(wèi)向(xiàng)高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实施提(tí)价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或不弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发(fā)生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤(pí)酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？)一(yī)步(bù)提升体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？中(zhōng)档(dàng)崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放(fàng)量，带(dài)动整体(tǐ)产品结(jié)构持(chí)续(xù)升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预计公司(sī)全年(nián)业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来(lái)自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收(shōu)购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品(pǐn)认(rèn)知度或(huò)接受度(dù)相对偏(piān)低(dī)。公(gōng)司提(tí)价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风(fēng)光不(bù)在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的(de)营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利(lì)释放正处起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加(jiā)速(sù)、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业(yè)格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车(chē)机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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