核心观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以其确(què)定的(de)股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味着公司有较(jiào)高(gāo)的股利(lì)支(zhī)付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得(dé)较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际(jì)，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在(zài)下行。因(yīg跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗n)此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就(jiù)需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就(jiù)是行业基(jī)本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因此安全边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价(jià)有进一步提g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来(lái)资产重(zhòng)定(dìng)价的(de)情况下(xià)能(néng)够(gòu)保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压(yā)力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置(zhì)安全边际(jì)和(hé)性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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