私募(mù)基金运作即(jí)将迎来(lái)更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投资(zī)基金纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协实施登记(jì)备案以来，我国私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业发展迅(xùn)速(sù)，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协(xié)已登(dēng)记私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)交易(yì)策略逐步多元化，交易(yì)活(huó)跃，投资资产覆盖(gài)股票、基(jī)金、债券和(hé)场内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成(chéng)为资本市(shì)场重要的机构投资者之一。中基协结(jié)合私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投资基(jī)金运作规则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运(yùn)作(zuò)指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在募集(jí)及(jí)存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资(zī)基金初始(shǐ)募集及存续规模不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后(hòu)的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备(bèi)案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办法》）及(jí)配(pèi)套指引，进一步(bù)明确了私(sī)募(mù)登记备案(àn)标准，其中(zhōng)就提出(chū)私募(mù)证券基金初始实缴募集资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合(hé)同中应当明确(què)约定，除市场波(bō)动导(dǎo)致(zhì)净值(zhí)变(biàn)化外，连续(xù)60个交易(yì)日出(chū)现基金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资(zī)基(jī)金进(jìn)入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出(chū)台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋(qū)势(shì)，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得高于每(měi)月一(yī)次(cì)。为引导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人(rén)提升专业投资能(néng)力(lì)，组合投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式进行投资(zī)。单只私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于(yú)同(tóng)一资产的(de)资(zī)金，不(bù)得超过该基金净(jìng)资(zī)产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开(kāi)募(mù)集(jí)基金等中国证监会、协(xié)会认可(kě)的投(tóu)资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其(qí)他(tā)私募证券投资基金或者金融(róng)机(jī)构发(fā)行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私(sī)募(mù)证券投资基金或(huò)者(zhě)资产管理产品不再投资除公开募集基(jī)金以外(wài)的其他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资要求上(shàng)，明确私募基金应当(dāng)以风(fēng)险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等(děng)场内(nèi)标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资(zī)者提供通(tōng)道服务，提(tí)出(chū)集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私募(mù)证券投资基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优(yōu)先与公平交易原则，防(fáng)范利(lì)益输送(sòng)。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系(xì)统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出(chū)规(guī)范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资(zī)基(jī)金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人和私募证券投资基金(jīn)信息报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求规模以上私募(mù)证券投资(zī)基金管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制(zhì)人控制的私募基金管理人在最近一年度末合(hé)计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险管理(lǐ)制度，每季(jì)度至少进行一莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗次(cì)压力测试。私募基金(jīn)管理人(rén)应当结合(hé)市场状况和自(zì)身管理能(néng)力制定并持续更新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基(jī)金管理人应(yīng)当对投资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得(dé)由投资(zī)者或其指定第三(sān)方下达投资指令(lìng)或者(zhě)自行负(fù)责(zé)投资运(yùn)作，不(bù)得为金融机构、其他私募基(jī)金管理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他(tā)私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务。