核心观点:在(zài)当前(qián)经济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的(de)股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)一方(fāng)面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每(měi)年(nián)可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意(yì)味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投资的(de)成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从(cóng)历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济(jì)的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的(de几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同)不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的(de)收(shōu)益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间(jiān几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同)有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定的(de)成长性，股价有进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高(gāo)，其(qí)次是股份(fèn)行和(hé)城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也离不(bù)开(kāi)经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产重定价的(de)情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计(jì)随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的(de)趋(qū)缓也(yě)会使得(dé)负债成几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块(kuài)处(chù)于(yú)历史较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不(bù)良(liáng)率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也(yě)保证了(le)其比较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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