近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福(fú)电(diàn)子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷(lín)酸产品是半(bàn)导体加工(gōng)过程中的(de)关(guān)键材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获(huò)得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟(jì螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭ng)然是可口可乐，这也无(wú)意间(jiān)透露了一(yī)个冷知识(shí)——可口可(kě)乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东还与第二大(dà)股东(dōng)有可复活的(de)对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从(cóng)事(shì)从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯(chún)度等(děng)级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯度等(děng)级由(yóu)高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子(zi)级(jí)磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸(suān)的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大(dà)客户为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要(yào)销售(shòu)内(nèi)容(róng)为磷酸产品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售(shòu)给集成电路行(xíng)业(yè)、显示面板行业客户外(wài)，还(hái)销(xiāo)售(shòu)给可(kě)口可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸(mào)易商等其他(tā)行业客户。由于可口可乐(lè)公司(sī)对磷酸(suān)产品的品质要求高(gāo)于(yú)一般的(de)食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符(fú)合食品级要(yào)求的面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前(qián)期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务(wù)相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映公司正常盈(yíng)利能力的(de)各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与主营业务(wù)毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利(lì)率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业(yè)可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续(xù)实现(xiàn)众多集成电路(lù)客户的产品(pǐn)认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的(de)集(jí)成电(diàn)路(lù)用湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年(nián)毛利(lì)率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直(zhí)接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路(lù)基(jī)金二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与国(guó)家集成(chéng)电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终(zhōng)止，但回购权和随(suí)售权存在可(kě)以“复(fù)活”的(de)条(tiáo)件，且(qiě)其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内没(méi)有上会结果的企业(yè)比较少，但不是(shì)没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息(xī)和先(xiān)正(zhèng)达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册(cè)的(de)企(qǐ)业(yè)中有2家受(shòu)理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过(guò)1亿(yì)股，占发(fā)行(xíng)后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的(de)是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常(cháng)性关联采(cǎi)购主要(yào)系(xì)向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力等能(néng)源以及(jí)建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经常(cháng)性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多(duō)数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫关(guān)联采购(gòu)金额占螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭同类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其(qí)控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告(gào)中表示(shì)，归母净(jìng)利润较(jiào)上(shàng)年同(tóng)期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一(yī)则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一(yī)季度(dù)统计口径不太一(yī)样，销量数(shù)据(jù)不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学(xué)品相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾(céng)受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集(jí)团的(de)副总(zǒng)经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发(fā)集团可转债构成短线交易。

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