调油逻(luó)辑提振(zhèn)成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年(nián)二(èr)季度芳烃市场的(de)热(rè)度之高也(yě)正(zhèng)是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已连续(xù)出现了(le)9连(lián)跌，从走(zǒu)势上来(lái)看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在(zài)于(yú)两方面，一方面由于近期(qī)原油(yóu)大(dà)跌，另一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞(fēi)表示，由于二婚和剩女哪个干净，女性生理需求(yú)欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国(guó)的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对(duì)于化(huà)工特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油裂(liè)差出现下滑(huá)，同时美(měi)国汽(qì)油库存在(zài)4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对(duì)于(yú)辛烷值的(de)需求支撑(chēng)起了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年(nián)芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的时(shí)间在(zài)5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期二婚和剩女哪个干净，女性生理需求货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发生这一现(xiàn)象的原因(yīn)更多是始于路径依(yī)赖，去年极(jí)端(duān)的调(diào)油行(xíng)情使得市(shì)场(chǎng)预(yù)期今年调(diào)油(yóu)逻辑发生的概率仍(réng)较大(dà)，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原料(liào)运(yùn)往美(měi)国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年(nián)调油逻(luó)辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于(yú)往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚(yà)价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年(nián)在细(xì)节与节(jié)奏(zòu)上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于(yú)美国高辛烷值(zhí)调油料的(de)短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一(yī)触(chù)即发(fā)，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅波动(dòng)，随后调油商对于(yú)今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美(měi)国创造套(tào)利空间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃的数量保持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今(jīn)年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去(qù)年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊(huái)的状态，意味着调(diào)油逻(luó)辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达(dá)期货分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和(hé)去(qù)年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时(shí)期，而今年市场提(tí)前到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调(diào)油(yóu)需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品利润(rùn)却(què)回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油(yóu)的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅(fú)走(zǒu)高。今年看工厂对于调(diào)油行情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美(měi)国出行旺(wàng)季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加(jiā)下亚美套(tào)利利(lì)润可观的(de)经(jīng)验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今(jīn)年(nián)的出口周期有所提(tí)前(qián)。

　　从(cóng)今(jīn)年韩(hán)国运往美国的(de)芳烃出口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在(zài)窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度将极大(dà)可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价(jià)波动加剧，近期原油(yóu)库存(cún)低位回(huí)升，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确(què)定和(hé)经济(jì)可能衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局(jú)面在恒力石(shí)化和嘉通(tōng)能源两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在还没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持(chí)高位，但是(shì)在(zài)当前(qián)衰退预(yù)期以及美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息背景(jǐng)下，成品油消费的成色(sè)或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原油的(de)价(jià)差高(gāo)点已经看到，调油逻辑(jí)再继续(xù)大(dà)幅发(fā)酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)下市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰动对(duì) PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了(le)苯(běn)胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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