5月以(yǐ)来(lái)，嘉实基金、博(bó)时基(jī)金(jīn)、富国基金(jīn)、南方基金等(děng)多家头部公募(mù)基金密集申(shēn)报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市场，引发业(yè)内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度(dù)的(de)持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬(xún)以来又开始持续下(xià)跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份(fèn)额增幅最(zuì)高达40％。拉(lā)长(zhǎng)时间(jiān)看，年内超半数半导体主题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额出现(xiàn)正增长，最高份(fèn)额增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人士(shì)认为，资(zī)金对半导体(tǐ)主题ETF的(de)越跌越买，主要是基于对板(bǎn)块(kuài)中长期(qī)投(tóu)资价(jià)值的(de)肯定。尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但随着国(guó)产(chǎn)替代(dài)持(chí)续推进话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语，以及近期AI行(xíng)情的(de)带动下，板(bǎn)块细(xì)分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持续(xù)回(huí)调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下(xià)跌。以中证全指半(bàn)导(dǎo)体指数表(biǎo)现为(wèi)例，该(gāi)指(zhǐ)数在4月6日攀至(zhì)年(nián)内高位后便(biàn)开始不断(duàn)下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，半(bàn)导体(tǐ)与半导(dǎo)体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

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　　值得注意(yì)的是，尽管板(bǎn)块持续(xù)下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份(fèn)额变(biàn)化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等(děng)三只产品份额出现下降(jiàng)外，其余产品份额(é)均有大幅增(zēng)长。其中，嘉实上(shàng)证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导(dǎo)体(tǐ)板块持(chí)续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远分(fēn)析，当前半导体行业复苏不(bù)及预期主要原因，一(yī)是国产替代进程不及预(yù)期，国内半导体企业相比海(hǎi)外半导体大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产替代过程中产(chǎn)品研发和客户导入进(jìn)程可(kě)能(néng)不及(jí)预期；二是下游需求不及(jí)预期，在边缘政治和全球经济疲软背(bèi)景下(xià)，全(quán)球电(diàn)子产(chǎn)品等(děng)终(zhōng)端(duān)需求可能不(bù)及预期，从而导致对半导体产品需求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全(quán)球半导体行业正处于下行筑底(dǐ)的阶段(duàn)，但(dàn)我(wǒ)们认为有(yǒu)望于今年看(kàn)到拐点(diǎn)的出现”田光远表示(shì)，在本轮周期中(zhōng)，率先(xiān)回(huí)暖(nuǎn)的种类要看(kàn)芯片下游的景气度，有创新属性和份(fèn)额提升属(shǔ)性的环节会率(lǜ)先回暖。一方面中国经济体重要的构成央国企(qǐ)对资(zī)产回报提出要求，民营(yíng)企(qǐ)业的(de)竞争力提升(shēng)也会更加依赖数字化，成本效率(lǜ)提升是数(shù)字化的长期关键驱动力，另一方面(miàn)短周期维度数字经济有顺(shùn)周(zhōu)期(qī)属性，经(jīng)济复(fù)苏会(huì)加大(dà)企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资(zī)部(bù)副总监、九泰泰富灵(líng)活配置(zhì)混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾(gù)年初以来半导体板块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板块调(diào)整幅(fú)度较大，行(xíng)业估值处于底(dǐ)部位置；另一方面市场预期基(jī)本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其(qí)中许多个(gè)股的股(gǔ)价其实是过度反(fǎn)应的，所以随(suí)着4月中(zhōng)下旬半导体一(yī)季(jì)报披(pī)露，整(zhěng)体(tǐ)呈现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合(hé)因(yīn)素引起行业近期(qī)的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板(bǎn)块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但(dàn)从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯定，多位(wèi)业内人士(shì)也表示，长期看好(hǎo)半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基(jī)金(jīn)田光远表示，从(cóng)基(jī)本面上，人工智(zhì)能(néng)给半导体(tǐ)带来(lái)了新(xīn)的需求增量，从(cóng)周(zhōu)期视(shì)角，预计未来1-2个季度(dù)虽(suī)然会有一(yī)定业绩的(de)压力，但一方面需求会重新复苏(sū)，另一方面中国半导体企业有国产替(tì)代的(de)中(zhōng)期逻辑(jí)支撑(chēng)；另外，估值方(fāng)面，半(bàn)导体板(bǎn)块估值波动较大，且子(zi)板块和细分(fēn)线索较多，始终(zhōng)有估(gū)值合(hé)理甚至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块(kuài)很多优质的(de)公司(sī)处于历史(shǐ)估值分位(wèi)低位区间，随着需求回暖或者新产品的突破(pò)，会有形(xíng)成很好(hǎo)的(de)投(tóu)资机(jī)会。他进一(yī)步表示，人类(lèi)历史经历了三次(cì)工(gōng)业(yè)革命(mìng)，前两次都(dōu)是以(yǐ)能源为对象进(jìn)行创新，第(dì)三次是信息为对象(xiàng)进行(xíng)创(chuàng)新，当前(qián)阶段(duàn)的(de)人工(gōng)智能从感知智能走向认知(zhī)智能后，将对人类生产力的提升产生巨大(dà)的影响(xiǎng)，也会开启新一(yī)轮的工业革命，它是信息革命经历(lì)了个(gè)人电脑、互联(lián)网革命和移动互联(lián)网(wǎng)革命(mìng)后在万物智(zhì)联(lián)层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影响人类社会(huì)。当前仍处(chù)于新一轮产业(yè)革命爆发的(de)早(zǎo)期的阶(jiē)段，在人工智能带来(lái)的技(jì)术变革浪潮下，人工智能(néng)对云管端各(gè)方面都产生了影响，云侧变化最(zuì)为显(xiǎn)著，很多环节发(fā)生(shēng)了(le)改变，产生了(le)新的投资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存(cún)储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地，端侧和(hé)网(wǎng)侧的新硬件也会产生新的投资机会(huì)。因此我(wǒ)们(men)长期看好半导体的投资(zī)价(jià)值。”田(tián)光远建议投资者长期关注该板块投资机会(huì)，他认为可以重点配置的(de)主线包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见底后的复(fù)苏线、以(yǐ)及以半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备(bèi)材料国产化为代(dài)表的(de)制造线。

　　诺安基(jī)金(jīn)科(kē)技(jì)组基金经理刘慧影也表示(shì)，2023年(nián)全面看好整个半导体板块，其中，从半导体国产(chǎn)化为主的设备材(cái)料EDA板块，到下游(yóu)需求(qiú)为主的芯片设计都(dōu)会(huì)在今年都有非(fēi)常(cháng)好的机会(huì)。首先(xiān)，基(jī)本面上(shàng)，美国对中国的极(jí)限制裁将加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党的二(èr)十(shí)大(dà)对于科技安(ān)全的(de)强调为芯片的国产替代提供了坚实(shí)的理(lǐ)论基(jī)础(chǔ)。其(qí)次，芯片设(shè)计(jì)板块经过近一年的充分调(diào)整(zhěng)，股价已经充分反映(yìng)悲观预期(qī)。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整(zhěng)个芯(xīn)片设(shè)计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟(gēn)踪(zōng)和(hé)调研半导体行(xíng)业(yè)库存、动销数据和(hé)重点(diǎn)公司的边(biān)际变化(huà)，同时动(dòng)态跟(gēn)踪电子(zi)消费品的复苏情况(kuàng)，预判半导体(tǐ)景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的(de)基(jī)础(chǔ)模型训练需要(yào)大量算力，硬件基础设施成为(wèi)发展基石，算力(lì)芯片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续增(zēng)长。此(cǐ)外，半导体设(shè)备公(gōng)司的一季报业(yè)绩(jì)相(xiāng)对较强(qiáng)，国产化趋势(shì)仍在(zài)加速(sù)推进，后续半导体设备、材(cái)料也是可以关注的方(fāng)向。存(cún)储作(zuò)为半(bàn)导体中最大的周期品种，也可能在年内迎来(lái)边际变(biàn)化，需(xū)要持(chí)续动(dòng)态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景(jǐng)气度修(xiū)复(fù)速(sù)度和(hé)估值的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比(bǐ)较确定，但(dàn)改善(shàn)的(de)过程中股价(jià)有可能波动较大，要(yào)结合基本面变化综合判(pàn)断配置(zhì)价值，我们也会通过适当调(diào)仓来平(píng)衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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