近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是(shì)半(bàn)导(dǎo)体加(jiā)工过程中的关键材料，公司(sī)客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思(sī)的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是(shì)常规(guī)的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度(dù)的电子级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东还与第二大(dà)股东有可复(fù)活的(de)对赌协议。且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司(sī)产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯(chún)度等(děng)级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同时会产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年第二大(dà)客(kè)户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示的主(zhǔ)要(yào)销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子电子级(jí)磷(lín)酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面(miàn)板行业客户(hù)外，还销售给可口可乐(lè)公司(sī)、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其(qí)他(tā)行业(yè)客(kè)户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)对磷(lín)酸产(chǎn)品的品(pǐn)质(zhì)要求(qiú)高(gāo)于一般(bān)的食品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实(shí)际为符合食(shí)品级(jí)要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子(zi)原报表(东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作biǎo)2020年(nián)净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示(shì)，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司(sī)发生的与(yǔ)经营业务(wù)无(wú)直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发(fā)生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户(hù)的产品(pǐn)认证及批量供货(huò)，毛(máo)利率水平较高(gāo)的集成(chéng)电(diàn)路(lù)用湿(shī)电子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且公(gōng)司(sī)根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较(jiào)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还(hái)有多少上升空间(jiān)？如(rú)果(guǒ)不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是否还能持(chí)续(xù)提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二(èr)大股东(dōng)为国家集成电(diàn)路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍(réng)未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上市委审议(yì)，还(hái)是指拿(ná)到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不是(shì)没(méi)有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段的合合(hé)信(xìn)息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到(dào)证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的(de)企(qǐ)业中有2家受理日期已经(jīng)过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议(yì)摘要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过(guò)1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主要系(xì)向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)的重(zhòng)大经常(cháng)性(xìng)关联采购金(jīn)额(é)（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务采购(gòu)）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福(fú)电子部(bù)分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告(gào)期(qī)内液体三(sān)氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第一季度(dù)业绩进(jìn)行预(yù)测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告(gào)中表示，归母净(jìng)利(lì)润较上年(nián)同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价(jià)格持续(xù)下(xià)跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量(liàng)同(tóng)比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市(shì)场需求(qiú)总体良(liáng)好，盈利(lì)能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季(jì)度统计(jì)口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量数据(jù)不(bù)太好找，所以不(bù)太(tài)好(hǎo)具体判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金(jīn)额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监管警示的(de)决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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