国内“五一”假期来(lái)了，但海外(wài)市(shì)场风险依旧(jiù)不(bù)容(róng)忽视(shì)。在美国多(duō)项重要经济(jì)数据出炉(lú)后，美联(lián)储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后(hòu)市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且多(duō)次触发停(tíng)牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持(chí)该(gāi)银行运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已下跌90％以上。消(xiāo)息(xī)人士称，该银行很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第(dì)一共和(hé)银行公布其(qí)第一(yī)季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股(gǔ)价在接下(xià)来的两天内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创下历(lì)史新低。目前包括(kuò)来自(zì)美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联(lián)储的官员正在与(yǔ)其他银(yín)行进(jìn)行协调(diào)会(huì)议(yì)，为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)制定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻求(qiú)大范围(wéi)加强(qiáng)银(yín)行规管

　　在当(dāng)地(dì)时间4月28日公布的内部(bù)审查报告中，美联(lián)储承认(rèn)，对于上月硅谷银行(xíng)的(de)倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒(dào)闭既源(yuán)于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认为，银(yín)行业审查员未能采取有(yǒu)力行动(dòng)解(jiě)决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储负责(zé)金融业(yè)监管(guǎn)的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银(yín)行(xíng)的规模扩(kuò)大(dà)、复杂(zá)性(xìng)增(zēng)加，该行变得(dé)有多么不堪一(yī)击(jī)。他们(men)的确发(fā)现了风险(xiǎn)，却没有采取足(zú)够(gòu)的(de)措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)有四(sì)大成因，其中三点(diǎn)都和美联储(chǔ)监管(guǎn)不力有关。他说，美联(lián)储(chǔ)监(jiān)管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革(gé)普遍(biàn)放(fàng)松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还(hái)提(tí)到，美(měi)联储的文日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗化(huà)转变似乎(hū)导致联储的监管变得更宽(kuān)松。这些变化体现在降(jiàng)低标(biāo)准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了(le)有效的(de)监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，其银行业审查员已经确定(dìng)了硅(guī)谷银(yín)行存在导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联(lián)储自身(shēn)的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的(de)数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管(guǎn)机构的(de)公开审查报告或警(jǐng)告(gào)，数(shù)量(liàng)是其他银(yín)行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大(dà)，近些年(nián)美联储忽(hū)视了范围(wéi)更广的问题，比如该(gāi)行多年来一直突破内部(bù)风险限制，其采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利(lì)率相关风险(xiǎn)还被(bèi)评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将(jiāng)重(zhòng)新审查，适用于资产超过千(qiān)亿美(měi)元银行的(de)一系(xì)列规(guī)定(dìng)，包括压(yā)力(lì)测试和流(liú)动(dòng)性要(yào)求，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管一家银行对利率(lǜ)流动性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对(duì)范围更广(guǎng)泛(fàn)的银(yín)行强化适用的标准，联(lián)储应(yīng)考虑(lǜ)，让(ràng)更(gèng)大范围的(de)银行适(shì)用(yòng)标准和(hé)的流动性规定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)，监管方的(de)处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认为，美联(lián)储应(yīng)要(yào)求更广泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券的(de)未(wèi)实现(xiàn)损益(yì)，以便让银(yín)行的(de)资本要求更(gèng)好地(dì)匹配其财务(wù)状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司，美联(lián)储可(kě)能(néng)增加资本或(huò)流动性的要求(qiú)，或者(zhě)限制股票(piào)回购(gòu)、股息支付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，根据美(měi)国白宫(gōng)当(dāng)地时间(jiān)4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内华达(dá)州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他(tā)下(xià)令(lìng)为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的(de)地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大(dà)灾难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期(qī)间受严(yán)重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可(kě)在成本分担的基础上提供给州(zhōu)政府和(hé)符合(hé)条件的地方(fāng)政府以(yǐ)及(jí)某些私(sī)人(rén)非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的(de)应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰(lán)农产品(pǐn)相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与(yǔ)保加利亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰(lán)、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克(kè)兰(lán)农产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示(shì)，欧盟(méng)已采取行(xíng)动解决欧盟(méng)成(chéng)员(yuán)国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌农产品的(de)单(dān)边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施(shī)保障措施。为(wèi)5个(gè)受(shòu)影(yǐng)响的(de)成员国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子(zi)支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵(kuí)花(huā)籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进(jìn)一步确(què)保乌(wū)克兰农产品通过(guò)欧盟通道出(chū)口到其他国(guó)家。

　　美国(guó)滞胀困境：经(jīng)济继(jì)续放(fàng)缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部最新公布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的(de)核心PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再(zài)度(dù)印证了美国通胀的居高不(bù)下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的可能(néng)性。报(bào)告公布后(hòu)，美(měi)国短期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国(guó)商务部公布(bù)的(de)一季度美(měi)国宏观(guān)经济数据显示(shì)，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场预(yù)期(qī)的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同日(rì)公布的一(yī)季(jì)度核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数年(nián)化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗场预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货(huò)宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货(huò)日报(bào)记者表示，上述数(shù)据显示出美(měi)国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看(kàn)，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出(chū)美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数据超预期(qī)放(fàng)缓，坐实了市场(chǎng)对于美(měi)国经济衰退(tuì)的忧虑(lǜ)，再加上目(mù)前欧美银行信(xìn)用危机(jī)的尾部效应持(chí)续存(cún)在，金融不稳(wěn)定(dìng)叠加经济景气下滑(huá)，一定程度上削弱了美联储货币政(zhèng)策(cè)的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息的预期(qī)。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表示，由于(yú)反(fǎn)映(yìng)核(hé)心个人消费(fèi)支出在内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续上升(shēng)，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月份加息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会(huì)议(yì)还需关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币(bì)政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着(zhe)此前银行(xíng)业危机(jī)的爆(bào)发以及(jí)一季(jì)度(dù)经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增(zēng)加，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示(shì)出核心(xīn)通(tōng)胀黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对于美联储来(lái)说，这(zhè)意(yì)味着(zhe)进行政(zhèng)策选择时(shí)不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计(jì)，美联储5月(yuè)大概(gài)率将(jiāng)会保(bǎo)持加(jiā)息25BP的(de)节奏，但在记者(zhě)会上(shàng)鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或将更加注(zhù)重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且(qiě)对未来加(jiā)息的态度或将更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目前(qián)市场已经对(duì)美(měi)联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次(cì)会议并(bìng)无(wú)最新点阵图和经济展望公布，因此(cǐ)会议(yì)重点在(zài)于利率决议声明及鲍(bào)威尔的(de)会(huì)后发(fā)言两方面。其(qí)中，在决议声(shēng)明方(fāng)面，可(kě)重(zhòng)点(diǎn)观察(chá)措(cuò)辞调(diào)整变化情况，特别是(shì)能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发布会上(shàng)，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对(duì)于经济(jì)与(yǔ)通胀前(qián)景、后(hòu)续货币政(zhèng)策以(yǐ)及(jí)银行业(yè)危(wēi)机引发的信(xìn)贷(dài)收(shōu)缩(suō)等方面的观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停(tíng)止加息”等明(míng)显鸽派(pài)暗示，则无(wú)论对(duì)于商(shāng)品市场还(hái)是(shì)权益(yì)市场而言，均(jūn)构(gòu)成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联储会议(yì)需要(yào)关(guān)注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是(shì)否会透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是(shì)美(měi)联储对于目前金(jīn)融(róng)以及经济风险的判断，到底(dǐ)是短期(qī)风险还是(shì)长期风险；三是美联储(chǔ)未(wèi)来的货币政策预期，比如(rú)是否透露下(xià)半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然(rán)偏鹰派(pài)，则预期(qī)风险资(zī)产将继续回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再(zài)度上升，美元(yuán)指数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表示，由于当前(qián)市(shì)场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果(guǒ)不会(huì)引起市(shì)场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策(cè)预期交易依旧不(bù)足(zú)。因此，他认(rèn)为本次(cì)会议(yì)上(shàng)需要重(zhòng)点关注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会(huì)上对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍(réng)将加息的倾(qīng)向，则市场(chǎng)或(huò)将面临较(jiào)大的(de)冲击，相关风险资产有意(yì)外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面(miàn)临涨跌两难局(jú)面

　　近(jìn)期美(měi)元指数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)风险事(shì)件溢出(chū)影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美(měi)联储(chǔ)货币政策迅速(sù)转向的乐(lè)观预期出(chū)现(xiàn)一(yī)定修正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调(diào)整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利(lì)空因素(sù)间来回拉(lā)扯。利多因素方面，美(měi)联储加息(xī)临近(jìn)尾声，对贵金属价格(gé)的压制边(biān)际减(jiǎn)弱。同时，美国经(jīng)济前景(jǐng)黯淡，债务上限(xiàn)悬而未(wèi)决以及银行(xíng)业风险事件余波反复(fù)，不断激发市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化(huà)”方兴(xīng)未艾，各(gè)国央(yāng)行(xíng)强(qiáng)化(huà)黄金资产储备(bèi)功能(néng)，使得央行(xíng)“购金潮(cháo)”经久不息。上(shàng)述种种因(yīn)素均对(duì)贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主要是，市场和(hé)美联储对(duì)于后续货币政(zhèng)策之间(jiān)的预期差，以及(jí)美(měi)国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场(chǎng)尽(jǐn)管过热态势(shì)有(yǒu)所缓和，但无(wú)论是新增非农(nóng)就业人数还(hái)是失业率(lǜ)指标，还(hái)远未(wèi)触及经济衰(shuāi)退以及美联(lián)储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈值区间，这(zhè)极(jí)有可能造成通胀(zhàng)回(huí)归(guī)波折反复，进(jìn)而引发美(měi)联储货币政策前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月(yuè)美联(lián)储议息会议落地(dì)后(hòu)的一段(duàn)时间内，市场仍然会(huì)延续上述的(de)修正走势，美联储还(hái)需在更多数据指引以及银行(xíng)风险事件落地后，再(zài)相(xiāng)机作出政(zhèng)策(cè)调整，而(ér)在此之(zhī)前预计仍会延续当前(qián)“走(zǒu)一(yī)步看(kàn)一步”的决策思路。而市场(chǎng)对于(yú)年内降(jiàng)息(xī)的(de)乐观预(yù)期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前(qián)贵(guì)金属市场的逻(luó)辑有(yǒu)两条主(zhǔ)线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算体系(xì)下美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属价格(gé)主(zhǔ)要锚(máo)定的是(shì)美债实际(jì)利率(lǜ)的变(biàn)化(huà)，但是最近(jìn)这(zhè)种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的(de)变化使(shǐ)得贵金(jīn)属获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认(rèn)为目前(qián)贵(guì)金属多头驱动(dòng)的逻辑还(hái)没(méi)结束，且近期(qī)的表(biǎo)现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表现出了一定程(chéng)度(dù)的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美银行(xíng)业风险带来的避险(xiǎn)情绪(xù)对贵(guì)金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但(dàn)边际减弱；另(lìng)一方面，美国(guó)通胀高位带来的加(jiā)息预测，未能对贵金属形成(chéng)有(yǒu)力(lì)的(de)回落压力(lì)。因此，他预(yù)计贵(guì)金属市场(chǎng)整体仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为(wèi)主，在基(jī)准假设下，贵金(jīn)属交易主线将回(huí)归通胀(zhàng)逻(luó)辑。他认为，当前(qián)市场(chǎng)对于美联储降息的预期仍(réng)大(dà)幅领先美联储的官方预(yù)期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对降息预期的修正(zhèng)或将带来金(jīn)银价格的进一步(bù)回调。

　　市(shì)场人士提示(shì)，随着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须(xū)警惕海外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏(hóng)观市场(chǎng)关键数(shù)据较多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因素(sù)也多空交织，海外市场(chǎng)容易出(chū)现巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国内“五一(yī)”假期结(jié)束后(hòu)，市场将直面美联储5月利(lì)率决议落(luò)地，他预计美联(lián)储会(huì)议结果(guǒ)或将偏鸽(gē)，因(yīn)此(cǐ)推荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风险资产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储(chǔ)议息会议等重要(yào)事件，加之银行(xíng)业危机及债务上限问题悬而(ér)未决，投资者要(yào)防止过分押注引发的风(fēng)险。假期(qī)后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于(yú)国内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰逢海外美(měi)联(lián)储会议这一关键(jiàn)时间节(jié)点，投资者若保留头寸过节(jié)，则要保(bǎo)持头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击(jī)。他表示，节后贵(guì)金属或将迎来更加明确的方(fāng)向性行(xíng)情，可根据(jù)美联储议息会(huì)议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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